DTAC งบ Q3/61 พลิกขาดทุน 921 ลบ. แต่ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดจะขาดทุนกว่า 1.3 พันลบ.

DTAC ประกาศงบไตรมาส 3/61 พลิกขาดทุน 921 ล้านบาทครั้งแรกในรอบ 11 ปี ตั้งแต่เข้าตลาดหลักทรัพย์ แต่ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดจะขาดทุนกว่า 1.3 พันล้านบาท จับตาถึงจุดต่ำสุดแล้วหรือยัง หลังโบรกฯ ประเมินฟื้นมีกำไรในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้

ราคาหุ้น บมจ.โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น (DTAC) ปิดการซื้อขายล่าสุดที่ 42.50 บาท ก่อนที่บริษัทจะแจ้งผลการดำเนินงานไตรมาส 3/61 พลิกขาดทุนสุทธิเป็นครั้งแรกในรอบ 11 นับตั้งแต่เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ 
          โดยมีผลขาดทุนสุทธิ 921 ล้านบาท เป็นผลจาก EBITDA ที่ลดลงรวมทั้งมีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้น ซึ่งรวมถึงรายการพิเศษจากค่าตัดจำหน่ายที่เป็นผลจากการระงับข้อพิพาทที่เกี่ยวข้องกับกรรมสิทธิ์ในเสาโทรคมนาคมกับกสท.

          สำหรับงวดรวม 9 เดือนแรกปี 61 มีกำไรสุทธิ 572 ล้านบาท เนื่องจากค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่สูงขึ้นจากการลงทุนในการขยายโครงข่าย และจากค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจำนวน 1,400 ล้านบาท จากการตกลงยุติข้อพิพาทการเป็นเจ้าของเสาสัญญาณกับทาง CAT ก่อนที่สัมปทานจะสิ้นสุดลง
          จากผลดำเนินงาน 9 เดือนแรกปี 61 ส่งผลให้บริษัทปรับแนวโน้มผลดำเนินงานปี 61 โดยคาดว่ารายได้จากการให้บริการไม่รวมค่าเชื่อมต่อโครงข่ายจะลดลงจากปีก่อน ในอัตราเลขหลักเดียวช่วงต่ำ 
          ขณะที่ EBITDA margin มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมาอยู่ในช่วง 36-38% และคาดว่าจะใช้เงินลงทุน 18,000-20,000 ล้านบาท เพื่อเร่งขยายโครงข่าย
          นอกจากนี้ล่าสุด DTAC ยังตัดสินใจเข้าร่วมประมูลคลื่น 900MHz ซึ่งคาดว่าจะเป็นผู้ประมูลเพียงรายเดียวอีกด้วย 
          นายฐากร ตัณฑสิทธิ์ เลขาธิการคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช) เปิดเผยว่า บริษัท ดีแทค ไตรเน็ต จำกัด ได้ยื่นเอกสารเข้าร่วมการประมูลเพื่อขอรับใบอนุญาตให้ใช้คลื่นความถี่สำหรับกิจการโทรคมนาคมย่าน 900 MHz ต่อสำนักงาน กสทช. โดยได้มีการวางหลักประกันจำนวน 1,900 ล้านบาท และจะจัดให้มีการประมูลคลื่นความถี่ย่าน 900 MHz ในวันที่ 28 ต.ค. นี้ 
          โดยราคาเริ่มต้นของการประมูลเป็นจำนวนเงิน 37,988 ล้านบาท จะมีการเคาะราคา 2 ครั้ง โดยครั้งแรกจะเป็นการเคาะยืนยันราคาเริ่มต้นการประมูล และการเคาะครั้งที่ 2 จะเป็นการเสนอราคาเพิ่มขึ้นครั้งละ 76 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะสามารถนำเงินเข้ารัฐได้ประมาณ 4 หมื่นล้านบาท
          แม้ว่าการขาดทุนเป็นครั้งแรกของ DTAC จะดูน่าตกใจ แต่ก็ถือว่าขาดทุนน้อยกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ว่าจะขาดทุนมากกว่า 1.3 พันล้านบาท และเป็นจุดต่ำสุดของปี และจะฟื้นตัวอย่างโดดเด่นในไตรมาส 4/61 ขณะที่การเข้าร่วมประมูลคลื่น 900MHz มองเป็นบวก
          บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) ผลประกอบการ 3Q61 เราคาดขาดทุนสุทธิที่ 1.3 พันล้านบาท จากกำไรสุทธิ 179 ล้านบาท และ 601 ล้านบาทใน 2Q61 และ 3Q60 ตามลำดับ จากการตั้งสำรองด้อยค่าเสาสัมปทาน 1.4 พันล้านบาท หากตัดออก คาด 3Q61 ขาดทุนปกติที่ 91 ล้านบาท ผลของการสูญเสียลูกค้า การรับรู้ค่าเช่าคลื่น 2300MHz เต็มไตรมาส และเริ่มจ่ายค่าเช่าเสาและอุปกรณ์สัมปทานกับ CAT 
          เราคาด DTAC จะกลับมาทำกำไรปกติราว 1.5 พันล้านบาทใน 4Q61 จากค่าเสื่อมราคาและต้นทุน regulatory ที่ลดลงหลังหมดสัมปทาน ทั้งนี้ เราปรับประมาณการกำไรปี 2562 ขึ้น 17.6% จากค่าเช่าเสากับ CAT ที่ต่ำกว่าคาด ส่งผลให้ราคาเหมาะสม ณ  สิ้นปี 2561 ขยับเป็น 51.50 บาทต่อหุ้น และ   DTAC เข้าร่วมประมูลรอบใหม่ เรามองเป็นบวก  
          บล.เคทีบี (ประเทศไทย) ประเมินผลประกอบการ 3Q18 ขาดทุนสุทธิ 1.4 พันล้านบาท (พลิกขาดทุนทั้ง YoY, QoQ) สาเหตุหลักมาจากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ภายใต้ข้อพิพาทของสัญญาสัมปทานกับ CAT มูลค่าราว 1.4 พันล้านบาท ทั้งนี้หากตัดรายการดังกล่าวออก กำไรปกติ 3Q18 คาดที่ 40 ล้านบาท (-93% YoY, -78% QoQ) ถูกกดดันทั้งจากรายได้และค่าใช้จ่าย ด้าน Service revenue excl. IC คาดอยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท (-2% YoY, -3% QoQ) เรามอง DTAC ยังคงเสียลูกค้าอย่างต่อเนื่องจากปัญหาโครงข่ายยังไม่พร้อมเต็มที่ และการแข่งขันรุนแรงกดดัน ARPU ในขณะที่ค่าใช้จ่ายเริ่มรับรู้ค่าใช้คลื่น 2300MHz จาก TOT เต็มไตรมาสราว 1.1 พันล้านบาท และค่าใช้จ่ายทางการตลาดในภาวะการแข่งขันรุนแรงและเร่งประชาสัมพันธ์การย้ายโครงข่ายส่งผลให้ SG&A เพิ่มขึ้น +2% YoY, +4% QoQ 
          ประเมินกำไรปกติ 4Q18 ที่ราว 1.0 พันล้านบาท ฟื้นตัวโดดเด่น (+104% YoY, +2660% QoQ) แม้เราประเมินรายได้ยังเติบโตจำกัดจากการแข่งขันรุนแรงรวมถึงค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง พร้อมกับการลงทุนโครงข่าย 2300MHz เพิ่มเติมและเริ่มจ่ายค่าเช่าโครงข่ายกับ CAT เต็มไตรมาส อย่างไรก็ตามการที่ DTAC ไม่ต้องบันทึกค่าเสื่อมราคาสินทรัพย์ภายใต้สัญญาสัมปทานกับ CAT ที่หมดลงใน 3Q18 ราว 3.7 พันล้านบาท จะช่วยลดแรงกดดันด้านรายได้ที่มีแนวโน้มลดลงและการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายรายการอื่น
          ด้านการเข้าร่วมประมูล 900MHz รอบใหม่ จำนวน 1 ใบอนุญาต ขนาด 5MHz ตรงกับความต้องการก่อนหน้าของ DTAC อย่างชัดเจน เรามองเป็นบวกต่อการรักษาความสามารถในการแข่งขัน แต่หากไม่เข้าร่วม เรามองเป็นลบเล็กน้อยต่อความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ที่สูงขึ้นและคุณภาพโครงข่ายที่ด้อยกว่าคู่แข่งเกินไป
          บล.ยูโอบีเคย์เฮียน คาดว่าผลประกอบการในช่วง 3Q18 ของ DTAC จะออกมาขาดทุนที่ 1,562 ล้านบาท (3Q17 กำไรที่ 601 ล้านบาท) ซึ่งปัจจัยหลักจะมาจากรายจ่ายพิเศษที่จ่ายให้แก่ CAT เกี่ยวกับข้อพิพาทเรื่องเสาสัญญาณ มูลค่ากว่า 1.4 พันล้านบาท หากหักรายจ่ายพิเศษตรงนี้ออก ผลการดำเนินงานของ DTAC ยังออกมาขาดทุน 162 ล้านบาท เป็นผลมาจากการรับรู้รายจ่ายค่าเช่าคลื่น 2300 MHz และรายจ่ายจากการเช่าเสาสัญญาณกับ CAT เราคาดผลประกอบการในช่วงหลังไตรมาสที่ 4Q18 เป็นต้นไป จะออกมาแข็งแกร่ง เนื่องจากการลดลงจากค่าเสื่อมราคาของสัมปทานบนคลื่น 1800 MHz และ 850MHz
          บล.เคจีไอ มองว่าบริษัทจะมีแนวโน้มสดใสมากขึ้นตั้งแต่ 4Q61 เป็นต้นไปเนื่องจาก i) ต้นทุนที่ต้องจ่ายให้ทางการลดลงหลังสิ้นสุดสัมปทานในกลางเดือนกันยายน 2561 ii) ไม่มีค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายของสินทรัพย์ภายใต้สัมปทานเดิมอีก จากที่ต้องจ่าย 1.22 หมื่นล้านบาทใน 9M61 
          ทั้งนี้ เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ยังมี downside จากรายการพิเศษใน 3Q61 แต่จะไม่กระทบกับราคาเป้าหมาย (DCF) ของเราเนื่องจากเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด ในขณะที่เราคาดว่ากำไรในปี 2562 จะพุ่งแรงเป็น 7.3 พันล้านบาท (+217% YoY) หลังจากผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปีนี้ 
          ส่วนกรณี DTAC เข้าร่วมประมูลคลื่น เรามองว่าจะทำให้ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปีหน้าของเรามี downside 28% มาอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+177% YoY) และจะทำให้ราคาเป้าหมายลดลงจากปัจจุบัน 10 บาท เรายังคงแนะนำให้ซื้อ DTAC และให้ราคาเป้าหมาย 1H62 ที่ 56.00 บาท (DCF ใช้ WACC ที่11.4%)
 
          คงต้องจับตาความเคลื่อนไหวของหุ้น DTAC ในวันนี้ ว่าจะตอบสนองต่องบที่ขาดทุนอย่างไร เพราะดูแล้วยังขาดทุนน้อยกว่าที่นักวิเคราะห์คาด ในขณะที่การตัดสินใจเข้าร่วมประมูลคลื่น 900MHz แม้จะทำให้ต้นทุนสูงขึ้น แต่ก็มีความจำเป็นในการรักษาฐานลูกค้า ซึ่งถือเป็นความท้าทายอย่างยิ่งของ DTAC ในช่วงหลังจากนี้

ข้อมูลจาก ลิงค์ https://www.efinancethai.com/hotstocks/hotstockmain.aspx?release=y&id=WFlpT1lMZGJXUzQ9