Backlog ที่มีอยู่ 1 หมื่นล้านบาท จะทยอยรับรู้ในปีหน้า 63 ราว 4 พันล้านบาท

GUNKUL ลั่นปี 63 กำไรนิวไฮ-รายได้ 1 หมื่นลบ.โต 20-30% COD เพิ่ม 120MW
สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย- -29 พ.ย. 62 16:10 น.
 

GUNKUL ลั่นปี 63 กำไรนิวไฮ-รายได้ 1 หมื่นลบ. COD เพิ่ม 120MW อวด Backlog 1 หมื่นลบ. ลุยประมูลอีก 1.5 หมื่นลบ.หวังได้งาน 5 พันลบ.

  นายสมบูรณ์ เอื้ออัชฌาสัย กรรมการผู้จัดการ บริษัท กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง จำกัด (มหาชน) หรือ GUNKUL เปิดเผยว่า กำไรสุทธิปี 63 จะทำสถิติใหม่สูงสุดในประวัติการณ์ หลังจากเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD)โครงการโรงไฟฟ้าโซลาร์ฟาร์มเพิ่มเข้ามาอีก 120 เมกกะวัตต์ แบ่งเป็น โครงการโรงไฟฟ้าโซลาร์ในประเทศเวียดนาม 50 เมกกะวัตต์ โครงโซลาร์รูฟท็อปของภาคเอกชน 30 เมกกะวัตต์ และโครงการโซลาร์ประเทศมาเล เซีย 37 เมกกะวัตต์

  ด้านรายได้บริษัทตั้งเป้าจะเติบโตจะอยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท หรือโต 20-25% จากปีนี้ที่คาดว่าจะทำได้ 7 พันล้านบาท โดยในปี 63 จะมีการรับรู้รายได้จากงานในมือ (Backlog) ที่มีอยู่ 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะทยอยรับรู้ในปีหน้าราว 4 พันล้านบาท

  ขณะเดียวกันจะมีการประมูลงานใหม่ต่อเนื่อง โดยปี 63 คาดว่ามูลค่างานที่จะเข้าประมูลอยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็นงานการสถานี สายส่ง และสายไฟลงดิน 1 หมื่นล้านบาท และงานของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) 5 พันล้านบาท คาดหวังจะได้งานอย่างน้อย 5 พันล้านบาท ตามนโยบายของบริษัทที่จะหางานใหม่เข้ามาเพิ่มงานในมือ 5 พันล้านบาท/ปี

  ความคืบหน้าการลงทุนในธุรกิจพลังงาน ปัจจุบันอยู่ระหว่างเจรจากับพันธมิตร 2-3 ราย เพื่อร่วมลงทุนในโครงการพลังงานลมในประเทศเวียดนาม และศึกษาความเป็นไปได้ในการลงทุนโครงกาพลังงานลมในไต้หวัน ในพื้นที่นอกชายฝั่ง (ออฟชอร์ ) และบนชายฝั่ง ซึ่งทั้ง 2 โครงการ ยังไม่สามารถเปิดเผยกรอบระยะเวลาที่ชัดเจนได้ในขณะนี้

-----------------------------

02/12/2562
02/12/2562
บล.เคทีบี(ประเทศไทย) : GUNKUL แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 3.60 บาท

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 3.60 บาท (อิงวิธี SOTP) เรามีมุมมองเป็นบวกจากการงาน Opportunity day เมื่อ 29/11/19 โดยมี 3 ประเด็นสำคัญดังนี้
1) โครงการหลักในญี่ปุ่น Utsunomiya 66MW (COD 4Q2022) และ Iwakuni 75MW (COD 1Q2023) ยังเดินหน้าตามแผน เริ่มเข้าจัดการพื้นที่คาดก่อสร้างแล้วเสร็จได้ทันกำหนด,
2) ธุรกิจรับเหมามีโอกาสที่ backlog สิ้นปี 2019 จะแตะระดับ 1.0 หมื่นล้านบาท (จากปัจจุบันที่ 8.0 พันล้านบาท) จากโครงการนำสายไฟลงดิน และ submarine cable เกาะสมุยและเกาะเต่า คาดประกาศผลในปลายปีนี้,  และ
3) การเจรจาซื้อโรงไฟฟ้าพลังงานทางเลือกที่เวียดนามขนาด 240MW ซึ่งจะทยอยรู้ผลตั้งแต่ช่วงปลายปีนี้  ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019E ที่ 2.2 พันล้านบาท (+68% YoY) และ 2020E ที่ 2.6 พันล้านบาท (+18% YoY)

  ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นและ outperform SET +5%/+21% ในช่วง 1 และ12 เดือน โดยได้ปัจจัยหนุนจากกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นและทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q19 อย่างไรก็ตามราคาหุ้นเทรดที่ 2020E forward PER เพียง 10.7x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 20x ในขณะที่เราประเมินกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย +16% CAGR (2018-22E) เทียบเป็น PEG = 0.7x เท่านั้น  Key catalysts คือ การประกาศผลการประมูลโครงการนำสายไฟลงดิน และ submarine cable และโรงไฟฟ้าพลังงานทางเลือกที่เวียดนามขนาด 240MW ซึ่งจะทยอยรู้ผลตั้งแต่ช่วงปลายปีนี้

Event: Key takeaways from opportunity day
 โครงการอยู่ระหว่างพัฒนายังเดินหน้าตามแผน โครงการ Utsunomiya 66MW (COD 4Q22) และ Iwakuni 75MW (COD 1Q23) เริ่มเข้าจัดการพื้นที่คาดก่อสร้างเสร็จได้ทันกำหนด
 มี upside จากการเข้าประมูลงานก่อสร้างโครงการใหม่ มีโอกาสที่ backlog สิ้นปี 2019 จะแตะระดับ 1.0 หมื่นล้านบาท (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาน 8.0 พันล้านบาท) โดยรอประกาศผลอย่างเป็นทางการเพิ่มเติมสำหรับโครงการนำสายไฟลงดิน สาธร-เจริญราษฎร์ ร่วมกับ partner มูลค่าราว 3.1 พันล้านบาท รวมถึง submarine cable ที่เกาะสมุยและเกาะเต่ามูลค่ารวมประมาน 3.3 พันล้านบาท ซึ่งคาดจะประกาศผลได้ภายในปีนี้ ทั้งนี้ backlog ทั้งหมดคาดใช้เวลารับรู้ 2 ปี
 รอปิดดีลโครงการพลังงานทดแทนในเวียดนาม โครงการพลังงานทดแทนในเวียดนามซึ่งเจรจาอยู่ คาดโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ขนาด 60MW จะปิดดีลได้ในปี 2019 ส่วนโครงการพลังงานลมขนาด 180MW คาดเห็นความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญใน 1H20

Implication
 มีมุมมองเป็นบวก มีโอกาสสร้าง upside ทั้งธุรกิจรับเหมาและธุรกิจผลิตไฟฟ้า เรามีมุมมองเป็นบวกจากการจัดงาน Opportunity day เมื่อ 29/11/19 โดยโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนายังคงเดินหน้าตามแผน ในขณะที่บริษัทมีโอกาสได้รับโครงการใหม่ซึ่งเป็นโครงการขนาดใหญ่ทั้งในส่วนงานรับเหมา (โครงการสายไฟฟ้าลงดิน และ submarine cable) และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนเพิ่มเติม ซึ่งจะสร้าง sentiment เชิงบวกให้กับราคาหุ้น และหากสำเร็จจะเป็น upside ให้กับประมาณการของเรา ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019E-20E ที่ 2.2 พันล้านบาท และ 2.6 พันล้านบาทตามลำดับ

Valuation/Catalyst/Risk
  ราคาเป้าหมาย 3.60 บาท อิงวิธี SOTP
1) ธุรกิจ Power producer อิง DCF (WACC 5.7%, Terminal growth 0%) ได้มูลค่า 3.30 บาท
2) ธุรกิจ EPC อิงวิธี PER (ใช้ PER 16X เทียบเท่า 5-yr average กลุ่ม Construction service ย้อนหลัง 5ปี -1SD) ได้มูลค่า 0.30 บาท Key catalysts คือการเข้าประมูลและรอผลโครงการสายไฟฟ้าลงดิน สาธร-เจริญราษฎร์ และ submarine cable เกาะสมุยเกาะเต่า และการปิดดีลโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนขนาด 240MW ที่เวียดนาม