โบรกคาดกำไร Q2/63 อ่อนตัวตามปกติ เพราะเป็น low season

GUNKUL อัพไซด์ยังเปิดกว้าง..ครึ่งปีหลังมีโครงการให้ลุ้น!

24 กรกฎาคม 2563 | 09:30

ราคาหุ้น บมจ.กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง(GUNKUL) วานนี้(23 ก.ค.) ปรับตัวเพิ่มขึ้นราว 4% มาปิดที่ระดับ 2.88 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขายหนาแน่นผิดปกติ +411.64% เมื่อเทียบกับช่วง 5 วันทำการก่อนหน้า และในช่วงเกือบ 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น  +11% โดยค่อยๆไต่ระดับขึ้นมาอีกครั้ง จาก ณ สิ้นเดือน มิ.ย. ที่ 2.60 บาท เมื่อเทียบกับตลาดแล้วถือว่า Outperform มีปัจจัยอะไรที่ทำให้ GUNKUL แข็งแกร่งกว่าตลาดขนาดนี้?
*** ไตรมาส 2 กำไรทรุด 14% เหตุเป็นโลว์ซีซั่นพลังงานลม

                บริษัทหลักทรัพย์(บล.)โนมูระ พัฒนสิน ระบุว่า ประเมินกำไรไตรมาส 2 ที่ 377 ลบ. (-14% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน, -14% เทียบกับไตรมาสก่อนหน้า) เนื่องจากเป็น low season ของโรงไฟฟ้าพลังงานลม แต่การขายไฟฟ้า และธุรกิจ EPC ไม่ได้รับผลกระทบจาก COVID (ทางบริษัทยังมี backlog งาน EPC อีกกว่า 7,000 ลบ. ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้ใน 2-3 ปี) 

    แต่ประเมินกำไรจะโดดเด่นมากในช่วงครึ่งปีหลังเนื่องจากเป็น high season ของลม และมี solar farm ที่มาเลเซียที่จะ COD และปีนี้มีลุ้นโครงการในเวียดนามที่อยู่ระหว่างการพัฒนา 100 MW

*** คาดโครงการเวียดนามเพิ่มอัพไซต์ได้ราว 0.10 - 0.20 บ./หุ้น

                บล.เคทีบี ระบุว่า GUNKUL มีลุ้น upside จากธุรกิจไฟฟ้า โครงการใหม่รอความชัดเจนครึ่งหลังของปี 63 ปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างเจรจาโครงการใหม่เพิ่มเติมในต่างประเทศ ที่เวียดนามอยู่ระหว่าเจรจาโครงการรวมขนาด 150-200MW (solar + wind) ในขณะที่ในเมียนมาร์รัฐบาลเตรียมเปิดประมูลโครงการ solar กำลังการผลิตราว 1,000MW บริษัทคาดเข้าร่วมประมูลร่วมกับพันธมิตรราว 300MW โดยโครงการทั้งหมดจะเห็นความชัดเจนอย่างมีนัยสำคัญช่วงครึ่งปีหลังนี้

    โดยบริษัทคงเป้าหมายการเติบโตในธุรกิจไฟฟ้ามีกำลังการผลิตรวมที่ 1,000MW ภายในปี 65  โดยปัจจุบันมีโครงการที่มี PPA รองรับแล้ว 638MW (COD แล้ว 437MW) โดยเหลือโครงการหลักคือ solar มาเลเชีย 21MW ปัจจุบันกลับมาก่อสร้างแล้วหลังมาเลเซียคลายมาตรการ COVID-19 คาด COD ได้ในช่วไตรมาส 3 ปีนี้ และโครงการ solar ญี่ปุ่น (Utsunomiya+Iwakuni) รวม 142MW COD ปี 65

    ทั้งนี้ ฝ่ายวิเคราะห์ยังคงประมาณการกำไรปกติปี 63 ที่ 2.7 พันล้านบาท +25% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

                ด้าน บล.โนมูระ พัฒนสิน คาดการณ์ว่า  โครงการใหม่ในประเทศเวียดนามที่อยู่ระหว่างการพัฒนาจะเพิ่มอัพไซต์ให้ GUNKUL ราว 0.10 - 0.20 บาท

*** กูรูแนะนำซื้อ หลังมีโอกาส Outperform ตลาด 

                จากการรวบรวมข้อมูลจากนักวิเคราะห์พบว่า ส่วนใหญ่แนะนำให้ซื้อ GUNKUL ดังตาราง

บล.	คำแนะนำ	ราคาเป้าหมาย(บ.)
ธนชาต	ซื้อ	3.22
กสิกรไทย	Outperform Market	3.52
โนมูระ พัฒนสิน	ซื้อ	3.35
เคทีบี	ซื้อ	3.6

     โดย บล.โนมูระ พัฒนสิน ระบุว่า ด้วยแนวโน้มขยายกำลังการผลิตในประเทศเพื่อนบ้านอย่างต่อเนื่อง และประเมินกำไรปีนี้ยังยืนในระดับสูงและมั่นคง แนะนำ ทยอยสะสม จากมูลค่าเหมาะสมปี 63/64 ที่ 3.35 บาท (โดยราคายังไม่รวม upside จากโครงการใหม่ในประเทศเวียดนามที่อยู่ระหว่างการพัฒนา)

    ด้าน บล.เคทีบี ระบุว่า ราคาหุ้นช่วงที่ผ่านมา Outperform ตลาดมาตลอดจากธุรกิจหลักได้รับผลกระทบจำกัดจากภาวะเศรษฐกิจผันผวนและ COVID-19 และประเมินราคาหุ้นมีโอกาส outperform ตลาดต่อเนื่องจากปัจจุบันเทรดราคาถูก (forward PER = 9x เทียบค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 20x) และกำไร 62/63 ที่โต +16% CAGR (จากธุรกิจไฟฟ้าที่มี secured revenue และธุรกิจ EPC ที่มี backlog ราว 9.0 พันล้านบาท) หรือคิดเป็น PEG เพียง 0.6x เท่านั้น จึงแนะนำซื้อ

จากราคาเป้าหมายเฉลี่ยของ IAA Consensus ที่ 3.37 บาท ราคาหุ้น GUNKUL ปัจจุบันยังเหลืออัพไซต์เกือบ 15% โดยครึ่งหลังของปีนี้คงต้องรอติดตามว่าหลายโครงการใหม่ในต่างประเทศจะเริ่มเห็นความชัดเจนตามที่คาดหรือไม่ เพราะนี่อาจจะเป็นจุดเปลี่ยนที่ช่วยเพิ่มมูลค่าหุ้นก็เป็นได้