​ออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิ์แบบไม่กำหนดอายุ เป็นทางออกให้ MINT กับดีล NH Hotel

ออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิ์แบบไม่กำหนดอายุ เป็นทางออกให้ MINT กับดีล NH Hotel

          MINT เตรียมเสนอขายหุ้นกู้ด้อยสิทธิ์แบบไม่มีกำหนดอายุ (Perpetual Bond) วันที่ 24-27 ก.ย.วงเงิน 1.5 หมื่นล้านบาท ทางบัญชีหุ้นกู้ลักษณะนี้จะคิดเป็นส่วนของหนี้สินทางการเงินและส่วนของทุน50:50 อัตราดอกเบี้ย 5.85% ใน 5 ปีแรกและปรับดอกเบี้ยทุกๆ 5 ปี เพื่อรองรับการทำ Tender Offer หุ้น NH Hotel ส่วนที่เหลืออีก 55.5% จาก ณ ปัจจุบัน 44.5% โดย MINT สามารถเลื่อนชำระดอกเบี้ยโดยไม่มีเงื่อนไขหรือไถ่ถอนหุ้นกู้นี้ก่อนกำหนดหลังครบอายุ 5 ปี

          เราประเมินว่าหาก MINT เข้าซื้อหุ้น NH Hotel ในสัดส่วน 51-55% ตามแผน ทำให้อัตราส่วน IBD/E เป็น 1.06-1.08x และหากซื้อได้ถึง 75% อัตราส่วน IBD/E เท่ากับ ขยับขึ้นเป็น 1.38x ซึ่งยังต่ำกว่าเงื่อนไขเงินกู้ของบริษัทที่ 1.75x แต่หากซื้อหุ้น NH Hotel ได้ทั้งหมด 100% จะทำให้ IBD/E เพิ่มเป็น 1.89x เสี่ยงต่อการเพิ่มทุน แต่เรามองว่ามีโอกาสต่ำเนื่องจากราคาหุ้น NH Hotel ณ ปัจจุบันอยู่ที่ 6.30 ยูโรเท่ากับราคาเสนอซื้อ และคาดว่าการทำ Tender Offer จะเสร็จสิ้นภายในเดือน ต.ค. นี้ ทำให้ MINT รับรู้กำไรจาก NH Hotel ตามสัดส่วนการถือหุ้น ซึ่งมากกว่าดอกเบี้ยเงินกู้ จึงไม่ได้มาลดทอนกำไรของ MINT