MODERN เตรียมเปิด รพ.โรคมะเร็งใน จ.อุบลราชธานี มิ.ย.นี้

อยู่ในช่วงลงทุน Diversify ธุรกิจ

• จับมือพันธมิตรขยายส่วนแบ่งตลาดเฟอร์นิเจอร์สำนักงาน
• ผลประกอบการ MHC ฟื้นตัวในปีนี้ (ขาดทุน 28 ล้านบาทในปี 61)
• ฐานะเงินสดสุทธิ จ่ายปันผลได้สูงต่อเนื่อง คาด Yield ปี 62 เท่ากับ 8%
• แนะนำถือรับปันผล ให้ราคาพื้นฐาน 4 บาท (SOP)

  ผลประกอบการปี 61 แย่กว่าคาดจากรายการด้อยค่าฯ – ในด้านธุรกิจเฟอร์นิเจอร์โดยรวมถือว่าดีขึ้นเมื่อเทียบกับปี 60 โดยมียอดขายเพิ่ม 5%YoY เป็น 3.07 พันล้านบาท แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 29.5% จาก 32.3% ในปี 60 เพราะส่งมอบงานที่มีมาร์จิ้นต่ำมากขึ้นและมีรายการด้อยค่าในสินทรัพย์ 40 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการนี้อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 30.8% นอกจากนั้นธุรกิจ Health care ที่ดำเนินงานโดย Modernform Health Care (MHC) ก็มีผลขาดทุนสุทธิ 28 ล้านบาทเพราะตั้งสำรองด้อยค่าในวัสดุอุปกรณ์ต่างๆ ราว 20 กว่าล้านบาทและมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น รวมทั้งอัตราภาษีสูงเป็น 34.0% จาก 21.8% ในปี 60

  จับมือกับพันธมิตรในธุรกิจเฟอร์นิเจอร์สำนักงานเพื่อขยายส่วนแบ่งตลาด – ลงทุน 40% (24 ล้านบาท) ในบริษัทเวิร์คสเคพ (WORK) ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายเฟอร์นิเจอร์สำนักงานที่เน้นลูกค้าระดับกลาง-ล่าง ซึ่งเป็นตลาดใหม่ของ MODERN (ทาง MODERN จะเน้นลูกค้าเฟอร์นิเจอร์ระดับกลาง-บน) ส่วนอีก 60% ถือหุ้นโดยบุคคลพันธมิตร 2 รายที่มีประสบการณ์ในการทำธุรกิจในตลาดนี้มากว่า 10 ปี ซึ่งในปี 62 ตั้งเป้าหมายยอดขาย WORK ไว้ที่ 250 ล้านบาท (ปัจจุบันมี Backlog ราว 100 ล้านบาท) คาดว่าจะให้ส่วนแบ่งกำไรกับ MODERN ประมาณ 2-3 ล้านบาท

  ปี 62 คาดยอดขายธุรกิจเฟอร์นิเจอร์ MODERN จะทรงตัวแต่มาร์จิ้นดีขึ้น – ธุรกิจเฟอร์นิเจอร์สำนักงานไปได้ดี ส่วนเฟอร์นิเจอร์ที่พักอาศัยน่าจะซบเซาลงใน 2H62 หลังโครงการใหม่ๆ มีน้อยลง (ใน 1H61 ยังได้อานิสงค์จากโครงการเดิมและการเร่งโอนก่อนมาตรการกำกับสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะเริ่มใช้ 1 เม.ย.62) แต่อัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นเพราะไม่มีรายการสำรองด้อยค่าฯอีก ประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ไว้ที่ 31.5% เพิ่มจาก 29.5% ในปี 61เนื่องจากสัดส่วนยอดขายสินค้ามาร์จิ้นตํ่าเหลือน้อยมากแล้ว
ผลประกอบการ MHC ฟื้นตัวในปี 62 – ในปี 61 มีรายได้ประมาณ 280 ล้านบาท ต่ำกว่าเป้าหมายที่ 400 ล้านบาท เนื่องจากลูกค้าติดปัญหาเรื่องงบประมาณและลูกค้ารับมอบสินค้าล่าช้า ณ สิ้นปี 61 มี Backlog รอส่งมอบ 100 กว่าล้านบาทซึ่งจะส่งมอบทั้งหมดในปี 62

  ปี 62 เป้าหมายรายได้ MHC 400 ล้านบาท คาดว่าจะไม่มีรายการค่าใช้จ่ายพิเศษขนาดใหญ่ แต่จะมีผลขาดทุนของโรงพยาบาลเฉพาะด้านมะเร็งที่จะเปิดใหม่ในจ.อุบลราชธานี (จะเปิดดำเนินการเดือนก.ค.62) เข้ามาเพิ่ม อย่างไรก็ตามผู้บริหารคาดว่าเมื่อรวมแล้ว MHC จะไม่ขาดทุนถึงมีกำไรสุทธิได้เล็กน้อยในปี 62 ทั้งนี้คาดว่าโรงพยาบาลนี้จะถึงจุดคุ้มทุนได้ในปีที่ 2-3 หลังเปิดำเนินการ

  บริษัทเลื่อนการนำ MHC เข้าจดทะเบียนในตลาด MAI ออกไปเป็นปี 63 เนื่องจากต้องการให้โรงพยาบาลที่เปิดใหม่มีผลประกอบการที่เสถียรก่อน

  จะบันทึกค่าใช้จ่ายผลตอบแทนพนักงานเกษียณอายุตามกฎหมายใหม่ - บริษัทระบุไว้ในหมายเหตุประกอบงบฯว่าจะมีค่าใช้จ่ายส่วนนี้ 57.2 ล้านบาท โดยจะบันทึกเมื่อร่างกฎหมายลงประกาศในราชกิจจานุเบกษา ซึ่งคาดว่าจะเป็นในปี 62 นี้

  แนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 4 บาท (SOP) – คาดการณ์กำไรสุทธิบรรทัดสุดท้ายเติบโต 11% เป็น 152 ล้านบาท (รวมผลกระทบจากการตั้งสำรองผลตอบแทนพนักงานตามกฎหมายใหม่แล้ว) ส่วน Core Profit คาดว่าจะเติบโต 3% เป็น 211 ล้านบาท คาดการณ์เงินปันผลปี 62 ไว้ที่ 0.30 บาท/หุ้น เท่ากับปี 61 คิดเป็น Dividend Yield 8%

นักวิเคราะห์ : อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com