SINGER กำไรสุทธิ Q1/63 ทำได้สูงกว่าที่ บล. คาดไว้ รายได้เติบโตทุกช่องทาง

SINGER เร็วไปหรือไม่ที่จะฟันธงว่าธุรกิจมาถูกทาง?
12/05/2563

เมื่อ 3 ปีก่อนหน้านี้ SINGER ยังเป็นหุ้นที่นักลงทุนส่วนใหญ่เข็ดขยาด เนื่องด้วยผลประกอบการที่ขาดทุนถึง 2 ปีติดต่อกัน และโมเดลธุรกิจที่ยากจะประเมินอนาคต แต่หลังจากที่ผลประกอบการเริ่มประจักษ์ต่อสายตา ย่อมทำให้ความน่าสนใจของหุ้นตัวนี้เพิ่มพูนตามขึ้นมาเช่นกัน เพียงแต่ว่า ... การฟื้นตัวที่เร็วและแรงเพราะโมเดลธุรกิจปล่อยสินเชื่อเชิงรุกถึงหน้าบ้านแบบนี้ จะยั่งยืนและโตได้อีกไกลแค่ไหน?
*** กำไรนิวไฮรอบ 24 ไตรมาส ... ดันราคาหุ้นซิลลิ่ง

วันนี้ราคาหุ้น บริษัท ซิงเกอร์ประเทศไทย จำกัด (มหาชน) หรือ SINGER กระโดดขึ้นมาแตะซิลลิ่ง(Ceiling)ที่ 6.80 บาท นิวไฮรอบ 3 เดือน โดยใช้เวลาหลังจากตลาดหุ้นไทยเปิดการซื้อขายได้ไม่นานนัก ก่อนปิดตลาดรอบเช้าไปที่ระดับเดียวกัน คิดเป็นเพิ่มขึ้น 0.85 บาท หรือ 14.29% ปริมาณหุ้นที่ซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 570.67% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 วันทำการก่อนหน้า

ปัจจัยข้างต้นสะท้อนอย่างตรงไปตรงมากับผลประกอบการไตรมาส 1/63 ที่ออกมาเติบโตอย่างโดดเด่น โดยทำไปได้ที่ 86.89 ล้านบาท โตถึง 117.22% จากไตรมาสเดียวกันของปีก่อน(YoY) นอกจากนี้ยังทุบสถิตินิวไฮในรอบ 24 ไตรมาส นับตั้งแต่ไตรมาส 1/57 ที่ทำไปได้ 102.79 ล้านบาท

กำไรที่เติบโตแรงเช่นนี้มีความหมายกับ SINGER มาก เพราะแสดงถึงโมเดลธุรกิจที่มาถูกทาง เนื่องจากที่ผ่านมาเป็นหุ้นที่ผลประกอบการย่ำแย่มาก หลังจากปี 59 ที่มีกำไรสุทธิ 119.81 ล้านบาท ผลประกอบการพลิกมาเป็นขาดทุนสุทธิในปี 60 - 61 ที่ -9.76 ล้านบาท และ -80.77 ล้านบาท ตามลำดับ 

แม้ปี 62 จะพลิกกลับมามีกำไรสุทธิได้เป็นปีแรก สูงมากถึง 165.89 ล้านบาท แต่ราคาหุ้นก็ยังไม่ได้รับความสนใจจากนักลงทุนนัก

*** เครื่องใช้ไฟฟ้า คือ สาเหตุกำไรสุทธิเติบโตแรง

สาเหตุที่กำไรสุทธิไตรมาสแรกเติบโตได้เช่นนี้มาจากหลายปัจจัย แต่สำคัญที่สุดก็คือ ธุรกิจเช่าซื้อเครื่องใช้ไฟฟ้านั่นเอง โดย บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เมย์แบงก์ กิมเอ็ง ระบุว่า กำไรสุทธิไตรมาส 1/63 ทำได้สูงกว่าที่คาดไว้ 45-50 ล้านบาท โดยพัฒนาการบวกมาจาก

1.) ธุรกิจเช่าซื้อ (HP) มีรายได้การขาย 515 ล้านบาท +23% QoQ +55% YoY จากสินค้าตู้กดน้ำมัน, เครื่องปรับอากาศและเครื่องซักผ้า รวมถึงจำนวนพนักงานขาย (Active) ที่เพิ่มจาก 1,000 เป็น 1,300 คน และยังรักษา GPM ในระดับสูงไว้ได้ที่ 44%

2.) สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ(C4C) พอร์ตเพิ่มขึ้น +280 ลบ. +18% QoQ เป็น 1.8 พันล้านบาท เติบโตด้วยอัตราเร่ง NPL แต่โดยรวมลดลงมาที่ 8.1% -130bps vs QoQ ลดลงทั้งธุรกิจ HP และ C4C จากการคุมคุณภาพลูกหนี้ ทำให้การตั้งสำรองยังทรงตัว QoQ แม้เริ่มใช้ TFRS 9

*** Q2 ต้องระวัง เพราะลูกค้าหลักคือ 'กลุ่มคนมีรายได้น้อย'

อย่างไรก็ตามลูกค้าหลักของ SINGER เป็นกลุ่มผู้มีรายได้น้อย ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบจากวิกฤตโควิด-19 อย่างมาก ดังนั้นคุณภาพสินเชื่อในไตรมาส 2/63 จึงต้องระวัง แม้แนวโน้มของสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าในไตรมาสนี้ อาจทำได้ดีเพราะเป็นช่วงที่อากาศร้อน

บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง ระบุว่า การขายเครื่องใช้ไฟฟ้าในไตรมาส 2/63 มีโอกาสสูงมากที่จะดีต่อเนื่อง เพราะเป็นช่วงไฮซีซั่นของเครื่องปรับอากาศและตู้แช่ ซึ่งคิดเป็น 40% ของรายได้รวม ซึ่งในเดือน เม.ย. - พ.ค. อุณหภูมิบางวันสูงถึง 40 องศาเซลเซียส ประกอบกับพนักงานขายที่ยังทำงานได้ตามปกติ ทำให้ไม่ได้รับผลกระทบจากโควิด-19 ในแง่ยอดขาย

แต่สิ่งที่ต้องระวังก็คือ NPL โดย บล.ฟิลลิป ระบุว่า ผลกระทบของโควิด-19 ยังไม่ชัดเจนนัก เพราะอากาศร้อนทำให้ยอดขายเครื่องปรับอากาศเติบโตได้ดี แต่ยังกังวลกับระดับ NPL โดยเฉพาะในพอร์ตเช่าซื้อ เพราะ SINGER มีลูกค้าหลักเป็นกลุ่มผู้มีรายได้ต่ำ ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากวิกฤตเศรษฐกิจรอบนี้ 

*** หากไม่ได้รับผลกระทบจากโควิด-19  ธุรกิจนี้ไปได้ไกลแค่ไหน?

บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง ระบุเพิ่มเติมว่า สัดส่วนสินเชื่อทุกธุรกิจมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะสินเชื่อจำนำทะเบียนรถที่สัดส่วนสินเชื่อเพิ่มขึ้นมาเป็น 49% ของสินเชื่อทั้งหมด และจะปล่อยได้ต่อเนื่องตามเป้า 3 พันล้านบาท โต +50% YoY ในสิ้นปี 64 ดังนั้นจึงประเมินกำไรสุทธิของ SINGER ไว้ดังนี้

ปี	กำไรสุทธิ(ลบ.)	เปลี่ยนแปลง(YoY)
63	216	+30%
64	271	+25%
65	335	+23%

แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 10.40 บาท อิง P/E 25x หรือเทียบเท่า 3-Yr Historical P/BV +0.5SD = 1.9 เท่า

แม้จากประมาณการข้างต้นจะเห็นว่าการเติบโตชะลอตัวลงทุกปี แต่ราคาหุ้นในปัจจุบันถือว่าไม่แพงมากหากเทียบกับหุ้นที่มีลักษณะธุรกิจคล้ายกันอย่าง MTC และ SAWAD โดยหากเปรียบเทียบในแง่ P/BV เป็นดังนี้

 

หุ้น	P/E	P/BV
SINGER	14.4 เท่า	1.02 เท่า
SAWAD	18.8 เท่า	3.85 เท่า
MTC	22.3 เท่า	5.75 เท่า

*** อย่าลืมว่า SINGER อาจได้ผลดีจาก KB Kookmin พันธมิตรเกาหลีใต้ด้วย

ก่อนหน้านี้ JMART ผู้ถือหุ้นใหญ่ของ SINGER เปิดทางให้ KB Kookmin Card Co., Ltd พันธมิตรผู้ให้บริการสินเชื่อส่วนบุคคลรายใหญ่ของเกาหลีใต้ เข้ามาถือหุ้นใหญ่ใน 'เจ ฟินเทค' เพื่อรุกธุรกิจการเงินเต็มตัว ซึ่งผู้บริหารเชื่อว่า ด้วยเครื่องมือทางการเงินของพันธมิตรจะทำให้ บริษัทในเครือ JMART ทั้งหมด อันได้แก่ SINGER JMT ได้ผลประโยชน์จากต้นทุนที่ต่ำลง และการปรับโครงสร้างธุรกิจในครั้งนี้

หากนักลงทุนต้องการหุ้นที่มีธุรกิจเติบโตสูงใกล้เคียง MTC และ SAWAD แต่ราคาถูกกว่ามาก SINGER ก็อาจจะเป็นอีกทางเลือกที่ดี แต่ก็ต้องจับตาดูด้วยว่าในไตรมาส 2/63 คุณภาพของ NPL พอร์ตเช่าซื้อจะได้รับผลกระทบจริงหรือไม่ และทำได้แค่ไหนหากเทียบกับเจ้าตลาด ส่วนโมเดลการส่งพนักงานขายปูพรมมาหาถึงบ้านจะเจอทางตันเมื่อใด เพราะปัจจุบันครอบคลุม 75 จังหวัดไปแล้ว