บล.โนมูระ พัฒนสิน : BH แนะนำที่ 117 บาท ยังไม่เห็น upside จากประมาณการปัจจุบัน

บล.โนมูระ พัฒนสิน : BH แนะนำ Neutral ที่ TP 117 บาท
BH (NEUTRAL, TP117) นายสาธิต วิทยากร ซื้อหุ้น BH 90.50 ล้านหุ้นจาก BDMS
26/11/2563

เรามีมุมมองเชิงลบต่อข่าวดังกล่าว เนื่องจาก
1) หากหุ้น BH ที่เหลืออีก 90.20 ล้านหุ้น ถูกซื้อโดยบุคคลเดียวกัน จะทำให้นาย สาทิต วิทยากร มีสัดส่วนถือหุ้น BH รวม 22.74% กลายเป็นผู้ถือหุ้นอันดับ 1 ใน BH และ
2) อาจมีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างกรรมการใน BH ปัจจุบันนายสาทิต มีตำแหน่งเป็นประธานกรรมการบริหารและกรรมการผู้จัดการ บมจ.พริ้นซิเพิล แคปิตอล (PRINC) หากสามารถรวมเสียงและเข้าร่วมเป็นกรรมการใน BH อาจมีผลต่อการบริหารงานBH และ PRINC ในอนาคต

  การคาดหวัง Synergy เพิ่มเติมระหว่าง BH กับ รพ.เครือ PRINC ยังเร็วเกินไป โดยปัจจุบัน Bumrungrad Health Network (บริษัทย่อย BH) มีความร่วมมือกับ รพ.PRINC สุวรรณภูมิ ตั้งศูนย์ COE รักษาโรคเฉพาะทางกระดูกและไขสันหลัง ซึ่งเราไม่เห็น Synergy มากนักจากความร่วมมือดังกล่าว เนื่องจากความแตกต่างของฐานลูกค้าระหว่าง BH และ PRINC ทำให้มีโอกาสน้อยที่ BH จะได้ประโยชน์จากการ Refer case หนักจาก PRINC

  ปัจจัยพื้นฐาน BH เราคาดผลการดำเนินงานระยะสั้นฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากกลุ่มลูกค้าต่างชาติยังมีข้อจำกัดการเดินทาง ทำให้ BH ปรับกลยุทธ์มาเน้นขยายตลาดในประเทศมากขึ้นด้วยการทำโปรโมชั่นราคาเชิงรุกสำหรับตรวจสุขภาพ และส่วนลดค่ายา/ค่าเวชภัณฑ์/ค่าตรวจห้องปฎิบัติการทั้ง OPD และ IPD

  สำหรับในปี 21F BH มีแนวโน้มลดการใช้กลยุทธ์ราคาเชิงรุก และเน้น Package การรักษาโรคที่หลากหลายขึ้น เพื่อขยายฐานลูกค้าในประเทศต่อจากปีนี้ ผู้บริหารมองว่ามีโอกาสเพิ่ม Intensity การรักษาโรคในกลุ่มลูกค้าในประเทศ รวมทั้งมีนโยบายควบคุมต้นทุนต่อเนื่อง เราคาดว่าผลการดำเนินงานปี 20F-21F จะมีกำไรสุทธิ 1,226 ล้านบาท (-67%y-y) และกำไรสุทธิ 1,975ล้านบาท (+61%y-y) ตามลำดับ

  ปรับแนะนำเป็น Neutral (เดิม Trading Buy) สำหรับ BH (TP 117 บาท) เนื่องจาก
1) รอความชัดเจนการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างผู้ถือหุ้นครั้งนี้
2) ยังไม่เห็น upside จากประมาณการปัจจุบัน และ
3) ราคาหุ้นปรับขึ้นสูงกว่าราคาเป้าหมายของเรา