TRUE จับตายุติข้อพิพาทเช่าเสา CAT กดดันต้นทุนแค่ไหน?
จับตาหุ้น TRUE แม้ไตรมาส 3/61 จะเริ่มมีกำไรจากการดำเนินงาน แต่ต้องรับรู้ค่าเช่าเสาโทรคมนาคมที่ต้องจ่ายให้ CAT เพิ่มต้นทุน โบรกฯ หั่นกำไรปี 62-63 แม้จะมองรายได้เติบโตดี
หุ้น บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE เจอแรงขายอีกครั้งวานนี้ (28 พ.ย.) โดยราคาหุ้นปิดที่ 5.80 บาท พร้อมปริมาณหุ้นที่ซื้อขายเพิ่มขึ้นกว่า 290% เทียบค่าเฉลี่ย 5 วันทำการก่อนหน้า
TRUE เป็นผู้ประกอบการสื่อสารรายใหญ่ในไทย แบรนด์ "ทรูมูฟ เอช" มีฐานลูกค้า 28.1 ล้านรายและยังมีบริการบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ตภายใต้ "ทรูออนไลน์" มีช่องโทรทัศน์ภายใต้บริการ"ทรูวิชั่นส์" ได้แก่ True4U และ TNN24 หากวัดตามมูลค่าตลาดบริษัทใหญ่เป็นอันดับ 2 รองจาก ADVANC เจ้าของค่าย เอไอเอส
TRUE ถือหุ้นใหญ่โดยเครือเจริญโภคภัณฑ์ และมีผู้ถือหุ้นรายย่อยประมาณ 78,000 ราย
TRUE มีรายได้ต่อปีระดับหลักแสนล้านบาท เคยขาดทุนหนักปี 2556 ถึง 9 พันล้านบาท และปี 2559 ขาดทุน 2.8 พันล้านบาท แต่ปี 2560 เริ่มดีขึ้นมีกำไรสุทธิ 2.3 พันล้านบาท ส่วนครึ่งแรกปีนี้มีกำไรสุทธิ 9.6 พันล้านบาท โดยเหตุผลที่มีกำไรออกมาดี เนื่องจากมีกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากอง DIF 2.4 หมื่นล้านบาท
ด้านราคาหุ้น TRUE ในช่วง 3 ปี ที่ผ่านมา เคยขึ้นไปสูงสุดเกือบ 15 บาท ในปี 58 ก่อนที่จะเป็นเทรนด์ขาลงและแกว่งตัวในช่วง 5-7 บาทในปีนี้
ล่าสุด TRUE แจ้งผลการดำเนินงานงวดไตรมาส 3/61 ที่เริ่มมีกำไรจากการดำเนินงาน ถือเป็นสัญญาณที่ดี
นายวิเชาวน์ รักพงษ์ไพโรจน์ กรรมการผู้จัดการใหญ่ บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE เผย Q3/61 พลิกกำไร 384.57 ลบ. จากขาดทุน 691.48 ลบ. ในช่วงเดียวกันปีก่อน หนุน 9 เดือนกำไรทะลุ 1 หมื่นลบ. รับรายได้โต 7.3% แตะ 2.63 หมื่นลบ. หลังผลการดำเนินงานของกลุ่มทรูปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องทุกช่องทาง
อย่างไรก็ตามนักวิเคราะห์มองว่า TRUE ยังมีประเด็นค่าเช่าเสาโทรคมนาคมที่บริษัทต้องจ่ายให้กับ CAT หลังเจรจายุติข้อพิพาท ซึ่งจะกดดันค่าใช้จ่าย โดยนักวิเคราะห์บางแห่งปรับประมาณการกำไรปี 62-63 ลงแม้มองว่ารายได้จะเติบโตขึ้น
บล.ซีจีเอส-ซีไอเอ็มบี ระบุ เราปรับลดประมาณการกำไรของ TRUE ในปี FY19/20 หลังปรับลดสมมติฐานรายได้และรับรู้ค่าเช่าเสาโทรคมนาคมที่บริษัทต้องจ่ายให้กับ CAT
เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการจะยังเติบโตแข็งแกร่งในปี FY19 เพราะจะไม่มีผลกระทบจากบริการโทรศัพท์บ้าน
เรายังแนะนำ “ซื้อ” TRUE แต่ปรับราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 6.75 บาทหลังปรับลดประมาณการกำไร
บล.ทิสโก้ ระบุ TRUE แก้ประเด็นข้อพิพาทหลังเจรจากว่า 2 ปี โดย TRUE ได้ประกาศในการประชุมนักวิเคราะห์ว่า ได้เจรจาสรุปข้อพิพาทกับ CAT เป็นที่เรียบร้อยแล้วในช่วง 4Q18 โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้
ประเด็นด้านเสาสัญญาณ TRUE มีเสาจำนวนประมาณ 7,500 ต้น ที่มีประเด็นกับ CAT ที่หมดสัมปทานในปี 2013 โดยเราเชื่อว่า TRUE จะมีการจ่ายเงินก้อนเพื่อให้สามารถใช้งานเสาต่อได้ แต่ยังไม่ชัดเจนว่าจะเช่าเสาทั้งหมดหรือแค่บางส่วน
และจะมีการขายสิทธิของรายได้ให้กับ DIF ในอนาคต โดยเราเชื่อว่า TRUE จะมีการขายสิทธิการเช่าให้ DIF และเช่ากลับแทน หากคิดราคาที่ 1.2 หมื่นบาท/เสา/ช่องสัญญาณ และช่องสัญญาณที่ 2.1 ช่อง/เสา จะทำให้ค่าเช่าอยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท และจะทำให้ TRUE ขายเสาให้ DIF ที่ราคา 4.2 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 2 เท่า PBV และเมื่อรวมกับเงินสดในมือ 3 หมื่นล้านบาท จะทำให้ TRUE มีความพร้อมที่จะประมูลคลื่น 900 MHz
แต่จะเป็นการทยอยขาย เนื่องด้วยเสาสัญญาณมีมูลค่ามาก แต่การขายให้ DIF ในมูลค่าที่สูงจะทำให้ D/E เกินข้อตกลงได้ ทำให้ TRUE จะต้องผสมระหว่างเสาและสายไฟเบอร์เพื่อรักษาสัดส่วน 30 – 70
ความเสี่ยงในกรณีแย่ที่สุดได้ผ่านไปแล้ว แม้ว่าตลาดจะมองกลุ่มสื่อสารในเชิงลบจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น แต่ล่าสุดทั้ง ADVANC และ DTAC ได้เริ่มลดการจัดโปรโมชั่นลง และคาดว่า TRUE จะเริ่มลดใน 1Q19 เพื่อเตรียมประมูลคลื่น 900MHz ทำให้เรามองว่า มีเหตุผลลดลงที่กลุ่มจะถูกกดดัน เราแนะนำให้ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 8.40 บาท (SOTP)
แม้จะเริ่มมีกำไรจากการดำเนินงาน แต่ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการเช่าเสา CAT กลายมาเป็นประเด็นใหม่ที่จะกดดันกำไรในช่วง 2 ปีข้างหน้า ซึ่งคงต้องดูว่าที่สุดแล้วจะกระทบมากน้อยแค่ไหน
TRUE จับตายุติข้อพิพาทเช่าเสา CAT กดดันต้นทุนแค่ไหน?
