VGI โชว์กำไรปี 62/63 แตะ 1.4 พันลบ.โต 29% ปันผล 0.061 บาท/หุ้น
สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย- -1 มิ.ย. 63 8:49: น.
VGI โชว์กำไรงวดปี 62/63 นิวไฮแตะ 1.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 29.3% จากทำรายได้สูงเกินเป้าหมาย และรับรู้กำไรพิเศษ หลังยกเลิกรวมงบ MACO พร้อมประกาศปันผล 0.061 บาท/หุ้น ขึ้น XD 23 ก.ค.63
บริษัท วีจีไอ จำกัด (มหาชน) หรือ VGI รายงานผลดำเนินงานงวดปี 62/63 สิ้นสุด มี.ค.63 มีกำไรสุทธิ 1,423.94 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29.3% จากช่วงเดียวกันปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 1,01.24 ล้านบาท หลัง VGI Digital Lab สร้างรายได้เกินกว่าเป้าหมาย โดยมีรายได้จากการให้บริการ 4,000 ล้านบาm เพิ่มขึ้น 10.8% ทำให้ธุรกิจบริการด้านดิจิทัลเติบโตกว่า 117.5% YoY และบริษัทฯ รับรู้กำไรสุทธิจากรายการพิศษ 143 ล้านบาท หลังยุติการควบรวมงบการเงินกับ บริษัท มาสเตอร์ แอด จำกัด (มหาชน) หรือ MACO
นอกจากนี้ยังอนุมัติการจ่ายเงินปันผลในอัตราหุ้นละ 0.061 บาท/หุ้น กำหนดวันที่ไม่ได้รับสิทธิปันผล(XD) 23 ก.ค. 2563 กำหนดจ่าย 14 ส.ค.63
-----------------------------------
บล.ยูโอบีเคย์เฮียน : VGI แนะนำขาย ราคาเป้าหมาย 7.50 บาท
คาดรายได้ไตรมาส 4 ปี 2020 เพิ่มขึ้นจากรายการพิเศษ
02/06/63
ประกาศกำไรสุทธิปี 2020 ที่ 1.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากเงินปันผลที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยสูงขึ้นและมีกำไรพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการยกเลิกรวมงบการเงินของ MACO ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติจะต่ำกว่าประมาณทั้งปีของเราที่ 14% ราคาหุ้นได้ปรัปตัวขึ้นใน 2 เดือนที่ผ่านมาทำให้มี upside จำกัด เราคงแนะนำ “ขาย” และปรับลดราคาเป้าหมายลงมาเป็น 7.50 บาท
----------------------------
บล.ทิสโก้ : VGI แนะนำ“ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 8.60 บาท
02/06/63
แนวโน้มสื่อโฆษณาคาดฟื้นตัวปีหน้า
VGI มีกำไรสุทธิ 2019/20 เพิ่มขึ้นจากการขยายธุรกิจสื่อนอกบ้านหลากหลาย
VGI ประกาศกำไรสุทธิปี 2019/20 ที่ 1,424 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +29%YoY โดยหากไม่รวมรายการพิเศษจำนวน 143 ล้านบาท จากกำไรจากการเปลี่ยนแปลงสถานะการลงทุนใน MACO และค่าเผื่อด้อยค่าจากการลงทุนสินทรัพย์ บริษัทจะมีกำไรจากการดำเนินงาน 2019/20 อยู่ที่ 1,281 ล้านบาท +16%YoY เป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิ 4Q19/20 (ม.ค.-มี.ค.) อยู่ที่ 363 ล้านบาท (+34%YoY, -9%QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นมาจากรายได้ขยายสื่อโฆษณา VGI digital สื่อนอกบ้าน และการรับรู้กำไรจากบริษัทร่วมทุน Kerry TH เป็นหลัก
รายได้เพิ่มขึ้นจากธุรกิจให้บริการสื่อโฆษณา VGI Digital Lab เป็นหลัก
รายได้ทั้งปี 2019/20 เพิ่มขึ้น +11%YoY อยู่ที่ 4,000 ล้านบาท โดยรายได้แบ่งเป็น
1) รายได้สื่อโฆษณาในส่วนของระบบขนส่งมวลชน (BTS) และสื่อโฆษณาในจากสื่ออาคารและอื่นๆ (office building) ลดลง 9% และ 10% ตามลำดับ เนื่องจากผลกระทบของการปรับปรุงสื่อโฆษณาเป็นแบบดิจิทัลบนสถานีรถไฟฟ้า BTS และอัตราการใช้สื่อที่ลดลงของสื่อโฆษณาในอาคารสำนักงาน ประกอบกับผลกระทบการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 ส่งผลต่ออุตสาหกรรมการใช้จ่ายสื่อโฆษณาชะลอการใช้งบสื่อโฆษณา
2) สื่อโฆษณากลางแจ้ง (Outdoor media) เพิ่มขึ้น +11%YoY จากอัตราการใช้สื่อที่เพิ่มขึ้นในส่วนประเภทสตรีทเฟอร์นิเจอร์ที่บริษัทเป็นผู้บริหารจัดการขายให้แก่ MACO
3) ธุรกิจให้บริการด้านดิจิทัลเพิ่มขึ้น +118% (สัดส่วนรายได้อยู่ที่ 29% ของรายได้รวม) เนื่องจากรายได้สื่อของสื่อโฆษณาออนไลน์ และรายได้ของกลุ่ม Rabbit ที่เพิ่มขึ้น บริษัทรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมค้าและบริษัทร่วม 131 ล้านบาท เทียบกับปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 37 ล้านบาท โดยมาจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก
ยังคงประมาณการเดิม คาดกำไรสุทธิปีนี้ลดลงจากผลกระทบการแพร่ระบาด COVID-19
แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q20/21F (เม.ย.-มิ.ย.) ลดลง YoY และ QoQ จากผลกระทบ COVID-19 ส่งผลต่อภาพรวมเศรษฐกิจซบเซามีผลต่อการใช้จ่ายโฆษณาลดลง คาดอัตราการใช้สื่อโฆษณาอยู่ที่ 20-25% ลดลงจากปกติจะอยู่ที่กว่า 65% และคาดแนวโน้มกำไรสุทธิจะค่อยๆดีขึ้นตั้งแต่ 2Q20/21F (ก.ค.-ก.ย.) จากการใช้จ่ายสื่อโฆษณาคาดค่อยๆดีขึ้นจากสถานการณ์ COVID-19 เริ่มดีขึ้น เราคาดกำไรสุทธิ 2020/21F อยู่ที่ 714 ล้านบาท (-47%YoY) จากการคาดผลกระทบ COVID-19 และคาดปีหน้า 2021/22F จะเพิ่มขึ้น +105% จากการคาดสถานการณ์จะค่อยๆดีขึ้น ส่งผลคาดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาจะเพิ่มขึ้นหลังจากผู้ประกอบการจะเร่งกระตุ้นยอดขายในชวงสถานการณ์ที่เริ่มฟื้นตัว
-----------------------------
บล.บัวหลวง : VGI แนะนำ `ซื้อ`
02/06/63
• VGI รายงานกำไรสุทธิสำหรับงวดปี 2019 ที่ 1.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY บริษัทมีการปรับงบการเงินโดยปรับการรวบงบการเงินของ MACO เปลี่ยนเป็นการรับรู้ส่วนแบ่งกำไร ทำให้รายได้ปรับตัวลดลง แต่อัตรากำไรสุทธิดีขึ้น อีกทั้งยังมีกำไรพิเศษจากรายการดังกล่าว โดยหากไม่รวมกำไรพิเศษกำไรหลักจะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY กำไรหลักที่ออกมาต่ำกว่าที่เราคาด 9% แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาด สำหรับภาพของไตรมาส 1Q20 (งวด เม.ย.-มิ.ย.)
• Fundamental : เรามองว่าผลประกอบการน่าจะพลิกเป็นขาดทุนจากผลกระทบของไวรัส และการบันทึกการตัดจำหน่ายป้ายบางส่วนในกลุ่มซึ่งน่าจะเป็นการ Big Bath และคาดจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรได้ใน 2H20 ราคาหุ้นของ VGI ยัง Laggard PLANB อยู่มาก เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
------------------------------------
บล.ซีจีเอส-ซีไอเอ็มบี : VGI แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 9.00 บาท
04/06/2563
VGI จะเผชิญกับผลกระทบของการระบาด Covid-19 เต็มรูปแบบใน 1QFY21F (เม.ย. - มิ.ย.)จากการลดลงของจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าบีทีเอสและการใช้จ่ายสื่อที่ลดลงในช่วงล็อกดาวน์
เราคาดว่าการฟื้นตัวจะเริ่มใน 2HFY21F (ต.ค. 20- มี.ค. 21) จากการเปิดตัวของเศรษฐกิจในประเทศและการกลับมาดำเนินธุรกิจตามปกติ
VGI เป็น top pick ในกลุ่มท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ เนื่องจาก VGI มีพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายกว่าเมื่อเทียบกับบริษัทสื่ออื่นๆ คงคำแนะนำ “ซื้อ”
-------------------------------
บล.เคทีบี(ประเทศไทย) : VGI แนะนำซื้อ ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 8.80 บาท
04/06/2563
กำไรปกติ FY20 ต่ำกว่าคาดจากผลกระทบ COVID-19
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 8.80 บาท (อิง SOTP) เดิม 9.10 บาท จากการปรับกำไรปกติ FY2021E (Apr 20 - Mar 21) ลงสะท้อนผลกระทบจาก COVID-19 VGI รายงานกำไรสุทธิ FY2020 (Apr 19 - Mar 20) ที่ 1,424 ล้านบาท (+29% YoY) และกำไรปกติอยู่ที่ 1,281 ล้านบาท (+16% YoY) จากกำไรพิเศษที่ 143 ล้านบาท เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วันอังคารที่ผ่านมา (2 มิ.ย. 2020) โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้
1) ไม่มี financial guidance สำหรับ FY2021E เนื่องจากไม่สามารถประเมินได้ว่า COVID-19 จะยุติเมื่อใด,
2) ใน 1HFY21E (Apr 20 - Sep 20) รายได้ OOH Media ได้รับผลกระทบมากจาก COVID-19 แต่ digital services จะได้ประโยชน์ และ
3) มี credit line เพียงพอที่ 4 พันล้านบาท เราปรับประมาณกำไรปกติ FY2021E ลง -34% ที่ 758 ล้านบาท (-47% YoY) จาก COVID-19 แต่ FY2022E คาดกำไรสุทธิที่ 1,169 ล้านบาท (+54% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมปรับตัวเพิ่มขึ้น +26% YoY, 2) gross profit margin ขยายตัวอยู่ที่ 51.8% และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ที่เพิ่มขึ้น +37% YoY
ราคาหุ้นปรับตัวลดลง -5% จาก COVID-19 ปัจจุบัน VGI เทรดอยู่ที่ FY2021E PER = 89.8x และมี PEG ที่ 2.1x ต่ำกว่า peer กลุ่ม Media ดังนั้นจึงเป็นโอกาสให้เริ่มเข้าไป “ซื้อ” สะสม โดยเราคาดว่าราคาหุ้นจะเริ่มปรับตัวขึ้นใน 2HFY21E หลัง COVID-19 คลี่คลาย
Event: FY2020 results review & analysts meeting
กำไรสุทธิ FY2020 ทำสถิติสูงสุดใหม่ VGI รายงานกำไรสุทธิ FY2020 (Apr 19 - Mar 20) ที่ 1,424 ล้านบาท (+29% YoY) ทำสถิติสูงสุดใหม่ และกำไรปกติอยู่ที่ 1,281 ล้านบาท (+16% YoY) หนุนโดย
1) รายได้รวมที่ 4,000 ล้านบาท (+11% YoY) โดยรายได้ digital services ที่ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญที่ +118% YoY จากการรับรู้รายได้จาก VGI Digital Lab เต็มปีที่ 377 ล้านบาท สูงกว่าที่บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 150 ล้านบาท และรายได้ Lead Generation จาก Rabbit group ที่ดี สำหรับรายได้ OOH media ปรับตัวลง -8% YoY จากผลกระทบของ COVID-19 ทำให้เม็ดเงินโฆษณาชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 4QFY20 (Jan 20 - Mar 20), มีการปรับปรุงสื่อ transit ใน 4 สถานี และสื่อ office มี Utilization rate ลดลง ทั้งนี้ utilization rate รวมอยู่ที่ 60-65% (FY2019 = 65-70%),
2) gross profit margin อยู่ที่ 51.3% ลดลง YoY จากต้นทุนที่สูงขึ้นของ digital services และ
3) มีกำไรพิเศษที่ 143 ล้านบาท จาก gain on change in status of MACO ที่ 550 ล้านบาท และ non -recurring expenses ที่ 407 ล้านบาท
มุมมองเป็นกลางจาก Analysts Meeting เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วันอังคารที่ผ่านมา (2 มิ.ย. 2020) โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้
1) ทางผู้บริหารไม่ได้ให้ financial guidance สำหรับ FY2021E เนื่องจากไม่สามารถ ประเมินได้ว่าสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 จะยุติเมื่อใด,
2) ใน 1HFY21E ผู้บริหารมองว่ารายได้ OOH Media ยังคงได้รับผลกระทบมากจาก COVID-19 แต่ digital services จะได้ประโยชน์จาก COVID-19 ทั้งนี้ VGI ได้ลดผลกระทบจาก COVID-19 ด้วยการ maintain backlog ซึ่งปัจจุบัน มียอด booking กว่า 50% เมื่อเทียบกับ FY2019/20 และ cost saving จากการลดค่าเช่าจากตึกต่างๆ, ลดค่า maintenance,
3) มี credit line เพียงพอ ปัจจุบันอยู่ที่ 4 พันล้านบาท อีกทั้ง VGI พยายามใช้ cash flow from operation เท่านั้น โดย ณ สิ้น 4QFY20 มี D/E ratio เพียง 0.1x และ
4) ผลกระทบจาก TFRS 16 ไม่เกิน 10 ล้านบาท แต่ EBITDA จะปรับเพิ่มขึ้นที่ 70 ล้านบาท สำหรับ IFRS 9 ไม่ส่งผลกระทบต่อ P&L
Implication
ปรับประมาณการกำไรปกติ FY2021E ลงเพื่อสะท้อนผลกระทบจาก COVID-19 ที่มากกว่าคาด เราปรับประมาณกำไรปกติ FY2021E ลง -34% เพื่อสะท้อนผลกระทบจาก COVID-19 ที่มากกว่าคาด ทำให้เม็ดเงินโฆษณาฟื้นตัวช้า โดยปรับรายได้รวมลง -37% โดยเราคาดว่า1QFY21E (Apr-Jun 2020) ผลประกอบการจะกระทบหนักสุดจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและ Ridership ของ BTS ที่ลดลง และจะกลับสู่ระดับปกติใน 2HFY21E (Oct 2020 – Mar 2021) เป็นต้นไป เราประเมินกำไรปกติ FY2021E ที่ 758 ล้านบาท (-47% YoY) บนสมมติฐาน
1) รายได้รวมอยู่ที่ 3,081 ล้านบาท (-23% YoY) โดยรายได้ลดลงในทุกสื่อจากผลกระทบของ COVID-19 ในช่วง 1QFY21E และการประกาศใช้พรก.ฉุกเฉิน,
2) Gross profit margin ที่ปรับตัวลดลง จาก Utilization rate ที่ลดลง และ
3) รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ที่เพิ่มขึ้น เราประเมินส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry อยู่ที่ 50% ของกำไรสุทธิ VGI เนื่องจาก Kerry ได้ประโยชน์จาก new normal โดยเฉพาะช่วง COVID-19 ระบาด
เรามองว่า FY2021E ไม่ใช่ปีที่ดีของ VGI จากผลกระทบของ COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่า VGI จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดใน FY2022E โดยเราประเมินกำไรปกติ FY2022E ที่ 1,169 ล้านบาท (+54% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมปรับตัวเพิ่มขึ้น +26% YoY จากรายได้ OOH media (+26% YoY) และรายได้จาก digital services +25% YoY จากการขยายตัวของเม็ดเงินโฆษณา online, 2) gross profit margin ขยายตัวอยู่ที่ 51.8% และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ที่เพิ่มขึ้น +37% YoY
Valuation & Risk
เราปรับราคาเป้าหมาย FY2021E ลงเป็น 8.80 บาท (เดิม 9.10 บาท) อิง SOTP แบ่งเป็นมูลค่าจากธุรกิจ VGI = 6.60 บาท (อิง DCF), มูลค่าจากการลงทุนใน PLANB = 0.60 บาท (อิง ราคาเป้าหมาย PLANB = 7.00 บาท) และมูลค่าเงินลงทุนใน KERRY 1.60 บาท (อิง PER 37x) เรา re-rate PER ของ Kerry เพิ่มขึ้นจากเดิมอิง PER35x เพื่อสะท้อนการเติบโต FY 2020-22E CAGR 43% อย่างไรก็ตาม แม้ FY2021E ไม่ใช่ปีที่ดีของ VGI จากผลกระทบของ COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการ VGI จะกลับมาฟื้นตัวโดดเด่นอีกครั้งในปี FY2022E (+54% YoY) จากความเป็นผู้นำสื่อ Transit media และการ Synergy กับ PLANB เราคาดว่า VGI จะสามารถ capture เม็ดเงินโฆษณาที่กลับมาฟื้นตัวใน FY2022E Key risks: เม็ดเงินโฆษณาที่ชะลอตัวกว่าคาด, COVID-19 ระบาดยาวนานกว่าคาด
งบ ปี 61 กำไรหลักที่ออกมาต่ำกว่าที่เราคาด 9% แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาดจากผลกระทบ โควิด-19
