งบ Q1/63 หุ้น M ผลกระทบร้านถูกปิดไป 10 วัน ยาวจนเข้าไตรมาส 2/63

 EPS งบ M
 

	Q1	Q2	Q3	Q4	รวม
ปี 2558	0.53	0.57	0.40	0.54	2.04
ปี 2559	0.48	0.67	0.56	0.58	2.30
ปี 2560	0.60	0.74	0.71	0.60	2.65
ปี 2561	0.69	0.72	0.73	0.65	2.79
ปี 2562	0.77	0.75	0.60	0.71	2.83
ปี 2563

--------------------------------

บล.เคจีไอ : M แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 54.50 บาท
7/05/2563
ประมาณการ 1Q63: มองข้ามไปถึง 2H63

ประมาณการ 1Q63 และปรับลดประมาณการปี 2562-64

lmpact
ผลประกอบการ 1Q63 น่าจะถูกกระทบจากการปิดร้าน 10 วัน
  เราคาดว่ากำไรสุทธิของ M ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 520 ล้านบาท (-26.7% YoY, -20.7% QoQ) จากการปิดให้บริการร้านอาหารเต็มรูปแบบชั่วคราวตามคำสั่งของรัฐบาลเพื่อคุมการแพร่ระบาดของ COVID-19 ทั้งนี้ เมื่อรวมผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสของบริษัท แหลมเจริญซีฟู้ด จำกัด (LCS) เข้ามาในงบรวมทำให้เราคาดว่ารายได้รวมของ M จะอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาทใน 1Q63 (-13.8% YoY, -16.3% QoQ) โดยมีสาเหตุสำคัญมาจากการที่ same-store-sales growth (SSSG) ติดลบ เราคาดว่า GPM ของบริษัทใน 1Q63 จะอยู่ที่ 68.0% ลดลงจาก 68.4% ใน 1Q62 ตามราคาวัตถุดิบที่แพงขึ้น เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 53.8% ใน 1Q63 จาก 51.0% ใน 1Q62 เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง

SSSG อาจจะต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ในขณะที่การขยายสาขาก็น่าจะช้าลง
  เราคาดว่า SSSG ของ M จะติดลบอย่างหนักใน 1Q63 ทั้งในส่วนของร้าน MK และ Yayoi ที่ -20% เนื่องจากการปิดร้านชั่วคราว สำหรับใน 2Q63 เราคาดว่า SSSG จะยังคงติดลบหนักต่อไป เพราะร้านอาหารไม่สามารถเปิดให้บริการเต็มรูปแบบได้ถึงสองเดือน นอกจากนี้ เราคาดว่าบริษัทจะไม่ได้เปิดสาขาร้าน MK และ Yayoi ใหม่เพิ่มใน 1H63

ปรับลดประมาณการกำไรลงอีก เพื่อสะท้อนถึง SSSG ที่มีแนวโน้มจะแย่กว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้
  เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-65 ลง 49.0%/24.0%/22.0% ตามลำดับเพื่อสะท้อนถึงผลจากการปิดให้บริการร้านอาหารเต็มรูปแบบไปจนถึงสิ้นเดือนพฤษภาคม 2563 ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการ SSSG ของร้านสุกี้ MK และร้าน Yayoi ในปีนี้เป็น -31.8% และ 31.5% ตามลำดับ ในขณะที่ปรับเพิ่มประมาณการสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ปี 2563 เป็น 58.5% จากเดิมที่ 53.5% เนื่องจากประสิทธิภาพในการดำเนินงานต่ำกว่าที่ควรจะเป็น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะเปิดสาขาร้านสุกี้ Mk ใหม่ได้แค่ 10 สาขา และร้าน Yayoi ใหม่ได้แค่ 7 สาขา จากเดิมที่คาดว่าจะเปิดได้ 16 สาขา และ 19 สาขาตามลำดับ

Valuation & Action
  ถ้าหากผลประกอบการ 1Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ก็จะคิดเป็น 41.5% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F ใหม่ของเรา ซึ่งเมื่ออิงจากประมาณการใหม่ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2563F ใหม่ที่ 54.50 บาท อิงจาก WACC ที่ 8.2% และ terminal growth ที่ 1.7% (ลดลงจากเดิมที่ 2.0%) ทั้งนี้ เราคาดว่าผลประกอบการจะแย่ลงอีกใน 2Q63 ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 เมื่อร้านอาหารกลับมาให้เปิดบริการเต็มรูปแบบได้ เรายังคงคำแนะนำ ถือ M

Risks
  มีการปิดให้บริการร้านอาหารเต็มรูปแบบนานกว่าที่คาด SSSG ต่ำเกินคาด และขยายสาขาร้านได้ช้ากว่าที่คาดไว้