สิ่งที่จะตามมา หลังจากหุ้น U เริ่มใช้พาร์ใหม่ 100 บาท/หุ้น

เริ่มใช้พาร์ใหม่ 5 พ.ย. 61

• สรุปว่าทั้ง U และ U-P ที่เริ่มใช้พาร์ใหม่ 100 บาท (จากเดิม 1.00 บาท) วันนี้หรือ จันทร์ที่ 5 พ.ย.61 ราคาซื้อขายเปลี่ยนแปลงเป็น 4.00 บาท หากใช้ราคาปิดที่ 0.04 บาท ส่วนจำนวนหุ้นลดลง โดยนำหุ้นเดิมหารด้วย 100
• ส่วน U-W1 และ U-W4 คาดว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงราคาซื้อขาย เพราะได้มีการปรับทั้งอัตราการใช้สิทธิ์และราคาใช้สิทธิ์ นั่นคือ

  - เดิม: ราคาใช้สิทธิ์ 0.06 บาท อัตราใช้สิทธิ์ 1:1 (วอร์แรนท์:หุ้น)
  - ใหม่: ราคาใช้สิทธิ์ 6.00 บาท อัตราใช้สิทธิ์ 1:0.01 (วอร์แรนท์:หุ้น)

• ผลกระทบ: คาดว่าจะทำให้การซื้อขายมีสภาพคล่องมากขึ้น ทำให้จำนวนช่องการปรับขึ้น/ลงของราคาเพิ่มเป็น 0.02 บาท ซึ่งตอนพาร์ 1.00 บาท จำนวนช่องเป็นแค่ 0.01 บาท ส่วนการจะลดพาร์ถัดมา จาก 100 บาท เป็น 3.20 บาท ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะเกิดขึ้นราว ธ.ค.61จะไม่มีผลต่อราคาหุ้นแล้ว เพียงแต่เป็นการล้างขาดทุนสะสม เพื่อปูทางการจ่ายปันผลในอนาคต
• คาดว่าในงวดครึ่งปีหลัง 2H61 มีแนวโน้มผลการดำเนินงานจะดีขึ้น หลัง 1H61 มีผลขาดทุน เพราะในงวด 3Q61 เข้าสู่ไฮซีซันของโรงแรมในยุโรป และในงวด 4Q61 จะเข้าสู่ไฮซีซันของโรงแรมในไทย รวมทั้งในงวด ต.ค.61 จะเริ่มโอนคอนโดได้อีก 2 แห่งคือ เดอะไลน์ อโศก-รัชดา และเดอะเบส การ์เดน พระราม 9 ทำให้กำไรตามส่วนได้เสียจากบริษัทร่วมทุนดีขึ้น ซึ่งบริษัทถือหุ้นอยู่ 50% ในแต่ละโครงการ โดยเฉพาะ 4Q61 ที่เริ่มโอนคอนโด อีกทั้ง ในส่วนขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมากงวด 2Q61 มาจากโรงแรมที่โปแลนด์สำหรับรายการเงินกู้ยืมแก่กิจการที่เกี่ยวข้องกัน ปรากฏว่าในงวด 3Q61 ค่าเงินโปแลนด์มีเสถียรภาพมากขึ้นคาดว่ารายการขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจะน้อยลง
• อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงาน 3Q61 อาจมีปัจจัยลบจากการตั้งสำรองด้อยค่า (Impairment) ในรายการ 1) การถือหุ้น NMG ในสัดส่วน 9.1% หรือ 370 ล้านหุ้น ขณะที่ปัจจุบันได้หยุดการซื้อขายมาตั้งแต่ 28 ก.พ. 61 ที่ราคาปิด 0.38 บาท หากสมมุติให้ U มีต้นทุนที่ได้มาตอนปี 58 ที่ราคาปลายปีคือ 1.44 บาท จะมีผลขาดทุน 392 ล้านบาท และ 2) ตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ที่รอการขายออกไป แต่จำนวนเงินรายการนี้จะไม่มากทั้งนี้รายการเหล่านี้แม้จะบั่นทอนกำไรสุทธิ แต่เป็นรายการที่อาจเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว เป็นรายการพิเศษไม่ใช่กำไรหลัก (Core Profit)
• คาดว่า U มีประเด็นที่จะเก็งกำไร คือ 1) ผลการดำเนินงานฟื้นตัว 2) การรวมพาร์ สภาพคล่องการซื้อขายดีขึ้น และแตกพาร์ ล้างขาดทุนสะสม เพื่อจะจ่ายปันผลได้ ซึ่งมีการรับประกันจ่ายปันผล เฉพาะหุ้นบุริมสิทธิ์ที่ 0.0022 บาทต่อปี และเป็นแบบสะสม หากบางปีจ่ายไม่ได้ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนปันผลปีละ 5.5% รวมทั้งกลับมาจ่ายปันผลหุ้นสามัญได้ และ 3) ราคาใช้สิทธิ์ U-W3 และ U-W4 มีราคาการใช้สิทธิ์เป็น 5.00 และ 6.00 บาท ตามลำดับ โดยมีอายุ 5 ปี แสดงว่าบริษัทพิจารณาว่าราคาหุ้นในระยะยาวจะปรับเพิ่มขึ้น จึงจะระดมทุนได้สำเร็จ แต่ปัจจุบันจำนวนหุ้นมีมาก P/E จะสูงมากได้ หากทำกำไรสุทธิได้ไม่มาก

นักวิเคราะห์ : สมบัติ เอกวรรณพัฒนา : sombata@th.dbs.com
บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส