คาดกำไรปกติ 2Q62 เด่น YoY แต่หด QoQ เพราะฐานสูง ยังไม่มียอดขายที่ดินใหม่

บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : JWD แนะนำ`TRADING` ราคาเป้าหมาย 11.30 บาท

23/07/2562
 

เหลือ Upside จำกัด … ลดน้ำหนักลงบ้าง
          4 เหตุผลที่ลดคำแนะนำเป็น "TRADING"
1) คาดกำไรปกติ 2Q62 ที่ 66 ล้านบาท เติบโต 34.5% YoY จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรของ Transimex แต่ด้วยฐานยอดขายที่ดินในกัมพูชาที่สูงใน 1Q62 ทำให้กำไรลดลง QoQ 
2) ช่วงที่เหลือของปีคาดกำไรเติบโต QoQ รายไตรมาสต่อเนื่องจากผลของฤดูกาลในกลุ่มสินค้าอันตราย กลุ่มอาหาร และกลุ่มยานยนต์ แต่
3) การเติบโต YoY จะไม่ค่อยเด่นเพราะมีฐานยอดขายที่ดินในกัมพูชาที่สูงใน 2H61 และการขาดทุนในช่วงแรกของคลังเย็นแห่งใหม่
4) ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 48.6% YTD สะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้วจึงเหลือ Upside gain จำกัด

คาดกำไรปกติ 2Q62 เด่น YoY แต่หด QoQ เพราะฐานสูง
          รายได้คาดที่ 863 ลบ. เติบโต 13.5% YoY แต่ลดลง 1.8% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็น Low season ที่สุดของปี ของกลุ่มยานยนต์ และมีวันหยุดยาวจำนวนมาก แต่ได้แรงหนุนจากกลุ่มสินค้าอันตรายและคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิ อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่  28.1% ทรงตัวจาก 1Q62 แต่ดีขึ้นจาก 25.3% ใน 2Q61 เพราะอัตราการใช้กำลังการผลิตดีขึ้น โดยเฉพาะสินค้าทั่วไปที่ดีขึ้นมาก YoY  ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 17 ลบ. ส่วนใหญ่มาจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Transimex เป็นหลัก ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก PPSEZ คาดลดลงเพราะไม่มีการขายที่ดินได้ในไตรมาสนี้ ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง 60% QoQ แต่พลิกจากขาดทุน 2 ลบ. ใน 2Q61  คาดกำไรปกติ 2Q62 ที่ 65.5 ลบ. (-26.1% QoQ, +34.5% YoY) เนื่องจากฐานกำไรที่สูงใน 1Q62 ทำให้กำไรหดตัวแรง QoQ หากผลประกอบการออกมาใกล้เคียงเราคาดจะทำให้กำไรปกติ 1H62 คิดเป็นสัดส่วน 43% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปีของเราที่ 361 ลบ. 
 
2H62 เติบโตรายไตรมาส ... แต่ YoY โตไม่สูง
          ผลของการซื้อกิจการของ Transimex Corporation (TMS VN) ในสัดส่วน 23.66% ทำให้จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรไตรมาสละ 15 - 20 ลบ. และผลของฤดูกาลของธุรกิจหลักที่มี High season ในไตรมาส 3 - 4 ตามลำดับ ทำให้คาดว่ากำไรจะเติบโต QoQ ต่อเนื่องทุกไตรมาส แต่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมช่วง 2H61 ได้แรงหนุนจากยอดขายที่ดินของธุรกิจนิคมฯ ในกัมพูชา แต่ 2H62 แทบไม่มียอดขายที่ดินใหม่ ขณะที่คลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิแห่งใหม่คาดมีผลขาดทุนในช่วงแรกราว 10ลบ.+/- ต่อไตรมาส ก่อนจะถึงจุดคุ้มทุนในช่วงกลางปีหน้า ทำให้การเติบโตของกำไร YoY อาจชะลอลงไปถึง 2Q63  

ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้ว ลดคำแนะนำเป็น TRADING
          ราคาหุ้น JWD ปรับตัวขึ้นถึง 48.6% YTD จากมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตในทุกธุรกิจ โดยเฉพาะธุรกิจคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิที่ได้อานิสงค์ทางอ้อมจากการระบาดของโรค ASF ในจีนทำให้ธุรกิจส่งออกไก่แช่แข็งเติบโตสูง นอกจากนี้ราคาปลาทูน่าที่ปรับตัวลงต่อเนื่องทำให้ลูกค้าต้องเร่งสต๊อกปลาจำนวนมากเป็นบวกต่ออัตราการเช่าใช้คลังควบคุมอุณหภูมิเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว รวมถึงมุมมองเชิงบวกจากการซื้อกิจการ Transimex ในเวียดนามทำให้เริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรตั้งแต่ 2Q62 เป็นต้นไป ทำให้ปัจจุบันราคาตลาดเหลือ Upside gain จากราคาเป้าหมายที่ 11.30 บาท เพียง 8.7% จึงลดคำแนะนำลงเป็น TRADING จาก ซื้อ โดยยังคงประมาณการ และคงราคาเป้าหมาย เชิงกลยุทธ์ ช่วงสั้นอาจได้รับผลกระทบทางจิตวิทยาจากยอดการส่งออกทูน่ากระป๋อง และไก่สดแช่แข็งที่หดตัว 8% YoY และ 1% YoY ตามลำดับในเดือน มิ.ย. นักลงทุนอาจพิจารณาขายทำกำไรออกไปก่อน และทยอยสะสมในช่วง 9.50 - 10.00 บาท