ปัจจัยลบต่างๆ ส่งผลให้รถใหม่ในตลาดมีจำนวนน้อยลง จะส่งผลให้มีจำนวนรถถูกยึดน้อยตามไปด้วย

บล.ทรีนีตี้ : AUCT แนะนำ`ซื้อ` ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.00 บาท
23/03/2563

แนวโน้ม 2020 คาดชะลอตัวจากสภาพเศรษฐกิจ

• บริษัทมีกำไรใน 4Q19 ออกมาดีกว่าคาดเล็กน้อยที่ 74 ล้านบาท เติบโต (+45% YoY, +28% QoQ) ทำให้ปี 2019 มีกำไรสูงถึง 234 ล้านบาท (+37% YoY) สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์
  • อย่างไรก็ตาม ด้วยฐานกำไรที่สูงในปี 2019 กอปรกับการชะลอตัวของสภาพเศรษฐกิจ ทำให้เราคาดว่ากำไรปี 2020 มีแนวโน้มชะลอตัวตาม
  • ราคาหุ้นปรับตัวลงมามาก เป็นจุดที่น่าสนใจในการลงทุน เพื่อรับปันผล คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 6 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC=9.5%)

ผลการดำเนินงานประจำ 4Q19 และ 2019 ออกมาสวยงาม
  บริษัทรายงานผลการดำเนินงานใน 4Q19 โดยมีรายได้เติบโตเป็น 225 ล้านบาท (+11% YoY, +12% QoQ) นำโดยรายได้หลักจากธุรกิจประมูลรถยนต์ที่มีรถถูกประมูลออกไปค่อนข้างมาก เนื่องจากเป็นช่วงสุดท้ายของปี ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิ 74 ล้านบาท (+45% YoY, +28% QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย ทั้งนี้ ภาพรวมทั้งปีของบริษัทในปี 2019 ถือว่าเป็นปีทองของบริษัทที่มีจำนวนรถยนต์ถูกนำมาประมูลกว่า 7 หมื่นคัน มากที่สุดตั้งแต่บริษัทได้ดำเนินธุรกิจมาส่งผลให้บริษัทมีรายได้และกำไรสุทธิสูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ที่ 803 และ 234 ล้านบาท ตามลำดับ

2020 คาดชะลอตัวจากฐานสูง อีกทั้งปัจจัยลบใหม่อีกมากมาย
  อย่างที่เราได้กล่าวมาตลอดว่าปี 2020 นั้นเป็นปีที่ท้าทายของบริษัท เนื่องจากฐานที่สูงในปี 2019 อีกทั้งปัจจัยลบทางเศรษฐกิจที่มีโอกาสส่งผลกระทบเชิงลบต่อบริษัท เช่น ปัญหาภัยแล้ง การชะลอตัวของกำลังซื้อรถยนต์ใหม่ เศรษฐกิจที่ชะลอตัว และผลกระทอบของไวรัส COVID-19
  ด้วยปัจจัยลบทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้น จะทำให้รถใหม่ในตลาดมีจำนวนน้อยลง ส่งผลให้จำนวนรถยนต์ที่จะถูกยึดและนำเข้ามาประมูลผ่านบริษัทมีโอกาสลดลงเช่นเดียวกัน ทำให้เราได้ปรับประมาณการรายได้ของบริษัทลดลง 12% เป็น 729 ล้านบาท ลดลงจากจำนวนรถยนต์ที่คาดว่าจะถูกนำมาประมูลน้อยลง 10% YoY ซึ่งจะส่งผลต่อไปยังอัตรากำไรขั้นต้นที่มีโอกาสชะลอตัวตามรายได้ เนื่องจากต้นทุนของบริษัทราว 50% เป็นต้นทุนคงที่ โดยเราคาดว่าบริษัทจะมี GPM ในปี 2020 ลดลงเป็น 51% VS 53% เทียบกับปี 2019 ซึ่งจะทำให้บริษัทมีกำไรลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2019 เป็น 191 ล้านบาท (-18.4% YoY)

คงคำแนะนำ "ซื้อ" เพื่อรับเงินปันผล ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 6.00 บาท
  ถึงแม้ว่าเราจะคาดว่าบริษัทจะมีแนวโน้มผลการดำเนินงานที่ลดลงสูงถึง 14% YoY ในปีนี้ แต่การที่ราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดกว่า 40% มาที่ระดับราคาต่ำกว่า 5 บาทนั้น เรามองว่าเป็นจุดที่น่าสนใจ เนื่องจาก AUCT เป็นบริษัทที่มีธุรกิจมั่นคง และมีการจ่ายเงินปันผลที่สูง ทำให้อัตราเงินปันผลในปี 2020 คาดว่าจะยังคงสูงกว่า 5% ต่อปี เราจึงมองว่าเป็นโอกาสในการเข้าลงทุน คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2020 ที่ 6 บาท จาก 8.80 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC = 9.9%, TG = 1.5%)
ความเสี่ยง ปริมาณรถยนต์ที่ถูกนำเข้ามาประมูลมีจำนวนลดลง, การแข่งขันในตลาดรถมือสอง