WHAUP กำไร Q1/62 หด 40% เหลือ 424 ลบ.โรงไฟฟ้าหลักปิดซ่อม
สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย- -10 พ.ค. 62 9:02: น.
บริษัท ดับบลิวเอชเอ ยูทิลิตี้ส์ แอนด์ พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ WHAUP สรุปผลการดำเนินงานของบจ.และรวมของบริษัทย่อย ไตรมาสที่ 1/2562 มีกำไรสุทธิ 424.23 ล้านบาท เทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 716.18 ล้านบาท ลดลงร้อยละ 40.8 สาเหตุหลักส่วนใหญ่มาจากการลดลงของส่วนแบ่งกำไร จากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่น้อยลง รวมถึงการการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนและการปรับปรุงบัญชีเกี่ยวกับรายได้จากสัญญาที่ทำกับลูกค้า (TFRS 15) ของโรงไฟฟ้าเก็คโค่-วัน
การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการบริหารจากการปรับปรุงรายการทางบัญชีของหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 22.5 ล้านบาทในไตรมาส 1 ปี 2561
มีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนจำนวน 339.2 ล้านบาท ลดลงร้อยละ 48.5 จาก 659.2 ล้านบาท ในไตรมาส 1 ปี 2561
--------------------------------------
10/05/2562
บล.เคทีบี (ประเทศไทย) : WHAUP แนะนำ“ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท
1Q19 กำไรปกติลดจากการปิดซ่อม Gheco 1
ยังเป็นหุ้นโตต่ำเพราะขาดโครงการใหม่
ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ที่ 329 ล้านบาท (-26% YoY, -45% QoQ) ดีกว่าที่เราคาด 45% จากการที่เรา Overestimated impact ของการปิดซ่อมบำรุง 48 วันของโรงไฟฟ้าหลัก Gheco 1 และการปิดซ่อมดังกล่าวเป็นปัจจัยที่ทำให้ผลประกอบการใน 1Q19 ของ WHAUP ปรับลดลงทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ราว 2.0 พันล้านบาท แม้กำไร 1Q19 มากว่าคาดแต่คิดเป็น Earnings contribution ที่ไม่มากเพียง 16% เมื่อเทียบทั้งปี ในขณะที่แนวโน้มช่วงที่เหลือมองเป็นขาขึ้นจากการปิดซ่อมบำรุงโดยรวมที่น้อยกว่าปีก่อน ทั้งนี้เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท แม้มี Upside แต่ความเสี่ยงที่ต้องหาโครงการใหม่มาชดเชย Cash flow ที่หายไปของโรงไฟฟ้าเก่าจะเป็นปัจจัย Overhang
กำไรปกติ 1Q19 ลดลง QoQ, YoY โรงไฟฟ้า Gheco 1 ปิดซ่อมบำรุง
ประกาศกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 424 ล้านบาท (-41% YoY, -30% QoQ) อย่างไรก็ตามหากตัด Fx gain จากค่าเงินที่แข็งค่าราว +2% QoQ จะทำให้กำไรปกติอยุ่ที่ 329 ล้านบาท (-26% YoY, -45% QoQ) ดีกว่าที่เราคาด 45% จากการที่เรา Overestimated impact ของการปิดซ่อมบำรุง 48 วันของโรงไฟฟ้าหลัก Gheco 1 (231MW) ทั้งนี้การปิดซ่อมดังกล่าวเป็นปัจจัยที่ทำให้ผลประกอบการใน 1Q19 ของ WHAUP ปรับลดลงทั้ง YoY และ QoQ
คงประมาณการปี 2019 และมองช่วงที่เหลือของปีเป็นขาขึ้น
คงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ราว 2.0 พันล้านบาท แม้กำไรปกติ 1Q19 จะดีกว่าที่คาดราว 45% อย่างไรก็ตาม Earnings contribution ใน 1Q19 ไม่ได้มีมากเมื่อเทียบกับทั้งปี (โดยกำไรปกติ 1Q19 คิดเป็น 16% ของประมาณการทั้งปี 2019) คาดผลประกอบการทั้งปียังอยู่ในกรอบประมาณการของเรา ทั้งนี้เรามองผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปีอยู่ในภาวะขาขึ้นโดยมีปัจจัยหนุนจาก
1) แผนการซ่อมบำรุงโดยรวมที่น้อยกว่าปี 2018 (Gheco 1 ไม่มีแผนซ้อมบำรุงในช่วงที่เหลือ และโรงไฟฟ้า GTS 2,4 ไม่มีแผนซ่อมบำรุงในปีนี้)
2) Utilization rate ที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าใหม่ที่ COD ในปี 2017-19 (190MW) และ Margin ที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้า SPP ในช่วง 2H19 หลังแนวโน้มค่าก๊าซปรับตัวลดลงและค่า Ft ปรับตัวขึ้นเมื่อนเทียบกับปี 2018
-----------------------------------
24/05/2562
บล.เคทีบี(ประเทศไทย) : WHAUP แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท
ยังไร้ปัจจัยใหม่
มีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (23/5/19) โดยโครงการหลักในปี 2019 เดินหน้าตามแผนที่ตั้งไว้
1) ธุรกิจไฟฟ้าเตรียมทยอย COD โครงการใหม่รวมราว 17MW (Solar rooftop และ Waste to energy) ภายใน 4Q19 ในขณะที่
2) ธุรกิจน้ำในเวียดนามขยายกำลังการผลิตจาก 3,000 ลบ.ม/วัน เป็น 13,000 ลบ.ม/วัน จะแล้วเสร็จตามกำหนดใน 2Q19 ทั้งนี้ด้านผลประกอบการ 2Q19 คาดเติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยธุรกิจไฟฟ้ากลับมาดำเนินงานปกติ (1Q19 Gheco1 ปิดซ่อมบำรุง 39 วัน) และรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากโรงไฟฟ้าใหม่ 32MW อย่างไรก็ตามเรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท แม้มี Upside แต่ความเสี่ยงที่ต้องหาโครงการใหม่มาชดเชย Cash flow ที่หายไปของโรงไฟฟ้าเก่าจะเป็นปัจจัย Overhang ราคาหุ้น
โครงการเดินหน้าตามแผนทั้งธุรกิจไฟฟ้าและธุรกิจบริหารจัดการน้ำ
โครงการที่วางวในปี 2019 พัฒนาการที่ดีเดินหน้าตามแผนที่วางไว้โดย
1) ธุรกิจผลิตไฟฟ้าซึ่งปัจจุบัน COD แล้วทั้งสิ้น 552MW โดยอีก 2 โครงการที่เหลือในปีนี้อยู่ระหว่างก่อสร้างประกอบด้วยโครงการ Solar rooftop 14MW และ Waste to energy 3MW คาด COD ได้ตามกำหนดภายใน 4Q19 ในขณะที่
2) ธุรกิจบริหารจัดการน้ำโครงการ Cau Lo ในเวียดนามซึ่งบริษัทเข้าถือหุ้น 47% เมื่อปลาย 1Q19 ที่ผ่านมากำลังการผลิตน้ำประปา 3,000 ลบ.ม/วัน ปัจจุบันกำลังก่อสร้างเพิ่มเติมตามแผนขยายกำลังการผลิตเป็น 13,000 ลบ.ม/วัน คาดแล้วเสร็จตามกำหนดเดิมใน 2Q19 (ทั้งนี้ปัจจุบันบริษัทมีกำลังการผลิตและบริหารจัดการน้ำรวมราว 4.3 แสน ลบ.ม/วัน)
แนวโน้ม 2Q19 กำไรโตโดดเด่นธุรกิจโรงไฟฟ้าหนุน
มองแนวโน้มกำไรปกติใน 2Q19 เติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ โดยเฉพาะธุรกิจไฟฟ้าคาดเติบโตเด่นจาก
1) ไม่มี Major maintenance ในโรงไฟฟ้าหลัก (Gheco1-231MW) ซึ่งใน 1Q19 นั้นปิดซ่อมไป 39 วัน
2) รับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากโรงไฟฟ้าใหม่ GNLL2-32MW ซึ่ง COD ใน 1Q19 และ
3) เป็น High season ของธุรกิจโรงไฟฟ้า ในขณะที่ธุรกิจบริหารจัดการน้ำจะได้อานิสงค์จากความต้องการน้ำที่มากขึ้นจากความต้องการน้ำของธุรกิจไฟฟ้าที่สูงขึ้นใน 2Q19
คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท
คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท อิงวิธี Sum of the part แบ่งเป็น 2 ธุรกิจคือ
1) ธุรกิจลงทุนในโรงไฟฟ้าอิง DCF ที่ Avg. WACC 6.0% และไม่มี Terminal growth
2) ธุรกิจบริหารจัดการน้ำอิง DCF ที่ WACC 6.8% และ Terminal growth 3% แม้มี Upside จากราคาเป้าหมายเราราว 29% แต่มีความเสี่ยงในแง่ของการหาโครงการใหม่เข้ามาชดเชย Cash flow ที่ทยอยลดลงของโรงไฟฟ้าเก่าเป็นปัจจัย Overhang ราคาหุ้น (ปัจจุบัน COD โรงไฟฟ้าหลักครบหมดแล้ว)
โครงการเดินหน้าตามแผนทั้งธุรกิจไฟฟ้าและธุรกิจบริหารจัดการน้ำ
โครงการที่วางวในปี 2019 พัฒนาการที่ดีเดินหน้าตามแผนที่วางไว้โดย
1) ธุรกิจผลิตไฟฟ้าซึ่งปัจจุบัน COD แล้วทั้งสิ้น 552MW โดยอีก 2 โครงการที่เหลือในปีนี้อยู่ระหว่างก่อสร้างประกอบด้วยโครงการ Solar rooftop 14MW และ Waste to energy 3MW คาด COD ได้ตามกำหนดภายใน 4Q19 ในขณะที่
2) ธุรกิจบริหารจัดการน้ำโครงการ Cau Lo ในเวียดนามซึ่งบริษัทเข้าถือหุ้น 47% เมื่อปลาย 1Q19 ที่ผ่านมากำลังการผลิตน้ำประปา 3,000 ลบ.ม/วัน ปัจจุบันกำลังก่อสร้างเพิ่มเติมตามแผนขยายกำลังการผลิตเป็น 13,000 ลบ.ม/วัน คาดแล้วเสร็จตามกำหนดเดิมใน 2Q19 (ทั้งนี้ปัจจุบันบริษัทมีกำลังการผลิตและบริหารจัดการน้ำรวมราว 4.3 แสน ลบ.ม/วัน)
แนวโน้ม 2Q19 กำไรโตโดดเด่นธุรกิจโรงไฟฟ้าหนุน
มองแนวโน้มกำไรปกติใน 2Q19 เติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ โดยเฉพาะธุรกิจไฟฟ้าคาดเติบโตเด่นจาก
1) ไม่มี Major maintenance ในโรงไฟฟ้าหลัก (Gheco1-231MW) ซึ่งใน 1Q19 นั้นปิดซ่อมไป 39 วัน
2) รับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากโรงไฟฟ้าใหม่ GNLL2-32MW ซึ่ง COD ใน 1Q19 และ
3) เป็น High season ของธุรกิจโรงไฟฟ้า ในขณะที่ธุรกิจบริหารจัดการน้ำจะได้อานิสงค์จากความต้องการน้ำที่มากขึ้นจากความต้องการน้ำของธุรกิจไฟฟ้าที่สูงขึ้นใน 2Q19
คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท
คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท อิงวิธี Sum of the part แบ่งเป็น 2 ธุรกิจคือ
1) ธุรกิจลงทุนในโรงไฟฟ้าอิง DCF ที่ Avg. WACC 6.0% และไม่มี Terminal growth
2) ธุรกิจบริหารจัดการน้ำอิง DCF ที่ WACC 6.8% และ Terminal growth 3% แม้มี Upside จากราคาเป้าหมายเราราว 29% แต่มีความเสี่ยงในแง่ของการหาโครงการใหม่เข้ามาชดเชย Cash flow ที่ทยอยลดลงของโรงไฟฟ้าเก่าเป็นปัจจัย Overhang ราคาหุ้น (ปัจจุบัน COD โรงไฟฟ้าหลักครบหมดแล้ว)
WHAUP กำไร Q1/62 หด 40% เหลือ 424 ลบ.โรงไฟฟ้าเก็คโค่-วันปิดซ่อม
