2H61 ดีกว่าเดิม อนาคตเริ่มชัด กำไรดีต่อเนื่อง

2H61 ดีกว่าเดิม อนาคตเริ่มชัด กำไรดีต่อเนื่อง
          4 เหตุผลคงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" แม้
1) เราปรับประมาณการปีนี้และปีหน้าลง 7% และ 1% จากโรงไฟฟ้า TG8 ที่ล่าช้ากว่าที่เราคาด และปรับกำลังการผลิต TG7 ลงให้สอดคล้องกับสัญญา แต่เราปรับอัตรากำลังการผลิตของโรงไฟฟ้า TG4-6 ขึ้น สำหรับ
2) แนวโน้มกำไรปกติ 2H61 โต YoY และ QoQ โดยจะเด่นสุดใน 4Q61 จากประสิทธิภาพในโรง TG4-6 สูงขึ้น  ทำให้
3) เราคาดกำไรปกติในปีนี้และปีหน้ายังขยายตัว 64% และ 36% ตามลำดับ ผลักดันมาจากการ COD 3 โครงการในปีนี้ และรับรู้เต็มปีในปีหน้า พร้อม Upside จากโครงการใหม่ที่รอยื่นประมูลในเดือนต.ค. คาดรู้ผลในเดือนพ.ย. ทั้งนี้
4) ผลของการปรับประมาณการ ทำให้ราคาเหมาะสม ณ สินปีนี้ลงเหลือ 7.00 บาท จาก 7.50 บาท พร้อมปันผลสม่ำเสมอทุกไตรมาส คิดเป็น Dividend yield ทั้งปีที่ 6%

ปรับประมาณการลง แต่กำไรปกติยังโตเด่นในปีนี้และปีหน้า
          เราปรับประมาณการกำไรปกติปีนี้และปีหน้าลง 7% และ 1% เป็น 3.9 พันล้านบาท และ 5.3 พันล้านบาทตามลำดับ จาก
1) โรงไฟฟ้า TG8 ที่ล่าช้ากว่าที่เราคาดการณ์เดิม และ
2) โรงไฟฟ้า TG7 แม้มีกำลังการผลิต 70 MW แต่ขายไฟเพียง 40 MW ส่วน 30 MW เป็นกำลังสำรอง อย่างไรก็ดี
3) ปรับอัตรากำลังการผลิตของโรงไฟฟ้า TG4-6 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ทำให้เราคาดกำไรใน 2H61 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ต่อเนื่อง โดยจะเด่นสุดใน 4Q61 จากการเพิ่มประสิทธิภาพในโรง TG4-6 (RDF 90 MW) และโรงไฟฟ้า TG8 (Coal 150 MW) ที่จะ COD ใน 4Q61 ส่งผลให้กำไรปกติปี 2561-2562 ขยายตัว 64% และ 36% ตามลำดับ

ภาพอนาคตยังต้องรอลุ้นประมูลโรงไฟฟ้าขยะใหม่ 2H61
          สำหรับโครงการที่อยู่ระหว่างรอประมูลคือ โครงการไฟฟ้าพลังงานขยะในโคราชราว 10 MW และในกรุงเทพ โดยเฉพาะเขตอ่อนนุช และหนองแขมขนาด 20 MW/โครงการ เบื้องต้นเราประเมินใช้เงินลงทุนราว US$3 ล้าน/MW ยื่นประมูลภายในเดือนต.ค. และคาดได้ข้อสรุปภายในเดือนพ.ย. ซึ่งโครงการนี้จะมี IRR to Equity ราว 20% โดย TPIPP วางแผนใช้แหล่งเงินทุนจากการออกหุ้นกู้หลังมีมติอนุมัติให้ออกหุ้นกู้วงเงินราว 2.5 หมื่นล้านบาท ช่วงระยะแรกเสนอขายราว 4-5 พันล้านบาท แบ่งเป็น 1 พันล้านบาทสำหรับการเพิ่ม Boiler ตัวใหม่ และ 3-4 พันล้านบาท สำหรับการขยายโครงการโรงไฟฟ้าขยะ

คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" เด่นที่ปันผล
          แม้เราปรับประมาณการกำไรปกติปีนี้และปีหน้าลง จากโรงไฟฟ้า TG7-TG8 ที่ล่าช้ากว่าที่เราคาดเล็กน้อย ส่งผลให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปีลดลงเป็น 7.00 บาท จากเดิม 7.50 บาท แต่คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" จากจุดเด่นของผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 6% ต่อปี โดยงวด 2Q61 ประกาศจ่ายปันผล 0.10/หุ้น (XD 17 ก.ย. 2561) บนกำไรที่ยังเติบโตได้อย่างต่อเนื่องในช่วง 1-3 ปีข้างหน้า

        
Analysts :  Parinth Nikornkittikosol
          Tel.  +662 009 8075