|
รพ.ธนบุรี บำรุงเมือง รับรู้กำไรได้เป็นไตรมาสแรก และ รพ.ในพม่า ถึงจุดคุ้มทุนแล้ว|
โพสต์เมื่อ: วันจันทร์ 2 ธันวาคม 2562 12:25 น.
13/11/2562 บล.โนมูระ พัฒนสิน : THG แนะนำ`BUY` TP ที่ 36.10 บาท THG (BUY, TP 36.10) กำไรสุทธิ 3Q19 เติบโตดีกว่าคาดจากธุรกิจ รพ.มี margin ดีขึ้น เรามีมุมมอง Positive ต่อกำไรสุทธิ 3Q19 ที่ 148 ล้านบาท (+44%y-y -34%q-q) หากหักรายการพิเศษใน 2Q19 และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน ธุรกิจปกติมีกำไร 151 ล้านบาท (+51%y-y +84%q-q) เติบโตสูง y-y และ q-q ดีกว่าคาดมาก เนื่องจาก 1) รายได้รวม (+21%y-y +11%q-q) เติบโตตามทิศทางรายได้ธุรกิจ รพ.จากการขยายศักยภาพให้บริการ 2) Gross margin รวม 27.5% ลดลงเล็กน้อย y-y แต่ฟื้นตัวชัดเจน q-q ตาม margin ของธุรกิจ รพ. นอกจากนี้ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นน้อยกว่ารายได้ ทำให้ EBITDA margin ดีขึ้น y-y และ q-q เป็น 15.7% และ 3) ส่วนแบ่งขาดทุนลดลงจาก รพ.ต่างประเทศ แนวโน้ม 4Q19F คาดกำไรเติบโตเด่น y-y จากอานิสงส์ 4Q18 ฐานต่ำ ส่วนปี 20F คาดกำไรฟื้นตัวก้าวกระโดด เด่นสุดในกลุ่มฯ เราเพิ่ม THG เป็นหุ้นเด่นร่วมกับ CHG และมองว่าราคาหุ้นมีโอกาสกลับมา outperform ตอบรับผลการดำเนินงานเริ่มเติบโตดีขึ้น ------------------------------- 26/11/2562 บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : THG สรุปผลประชุม Analyst Meeting เข้าช่วงเก็บเกี่ยวกำไรจากการลงทุน...เติบโตดีถึงปีหน้า Event : สรุปผลประชุม Analyst Meeting เมื่อวานนี้มีประเด็นสำคัญดังนี้ • บริษัทชี้แจงผลประกอบการ 3Q62 ที่มีกำไรปกติไม่รวมรายการพิเศษที่ 151 ล้านบาท (+84%QoQ , +54%YoY) โดยผลประกอบการเติบโต QoQ จากผลของฤดูกาล เทียบ YoY เติบโตโดดเด่น เนื่องจาก 1) โรงพยาบาลธนบุรีบำรุงเมือง พลิกกลับมามีกำไรไปไตรมาสแรก จากการเติบโตดีของศูนย์เบาหวาน และ โรงพยาบาล Ar Yu International ที่เมียนม่า พลิกกลับมามีกำไรที่ EBITDA 2) เริ่มรับรู้รายได้จากโครงการ Jin Well being County เข้ามาราว 96 ล้านบาท จากกการโอนห้อง 22 ห้อง • บริษัทให้ข้อมูลแนวโน้มใน 4Q62 คาดว่า ยังเติบโตดีต่อเนื่อง YoY ซึ่งโรงพยาบาลหลักธนบุรี 1 และ 2 คาดว่าจะมีปริมาณคนไข้เพิ่มขึ้นจากการต่อยอดศูนย์ตรวจรักษาเพิ่มขึ้น และได้ผลบวกจากการเติบโตของโรงพยาบาลใหม่ โรงพยาบาลธนบุรีบำรุงเมือง รวมถึงเริ่มรับรู้รายได้จากโรงพยาบาลใหม่โรงพยาบาลธนบุรีทุ่งสง ส่วนโครงการ Jin Well being County คาดว่ายังมีการรับรู้รายได้การโอนมากขึ้น • ปรับกลยุทธ์โครงการ Jin Well being County มีการเจรจากขายผ่านตัวแทน แบบยกล๊อต ให้กับกลุ่มลูกค้าต่างชาติ ซึ่งจะมีมาร์จิ้นที่ต่ำกว่าปกติ แต่จะช่วยให้ปิดยอดขายได้เร็วขึ้น และเปิดในส่วนใหม่ ‘Assisted Living’ จำนวน 40 ยูนิต แบบตกแต่งพร้อมเข้าอยู่ได้ทันที เพื่อให้เช่าแก่ผู้สูงอายุที่ต้องการการดูแลแบบพิเศษตลอด 24 ชั่วโมง ภาพรวมปี 2562 ตั้งเป้ายอดโอนปีนี้ที่ 200 ยูนิท และในปีหน้าจะเริ่มทะยอยรับรู้รายได้มากขึ้น • บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2563 เติบโต 2 หลัก จากการรับรู้รายได้เพิ่มขึ้นของโรงพยาบาล ธนบุรีบำรุงเมือง และรับรู้รายได้เต็มปีจากโรงพยาบาลทุ่งสง และเริ่มรับรู้รายได้จาก โรงพยาบาลธนบุรี บูรณา ขนาด 55 เตียง ซึ่งตั้งอยู่ภายในโครงการ Jin Wellbeing County รวมถึงการขยายธุรกิจ IVF โดยเจาะกลุ่มลูกค้าต่างชาติมากขึ้น ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรยังดีต่อเนื่องจากผลของรายได้ที่เพิ่มขึ้น และ โรงพยาบาลทุ่งสงที่ถึงจุดคุ้มทุน ซึ่งสามารถชดเชยค่าเสื่อมจากโรงโรงพยาบาลธนบุรี บูรณา ที่เพิ่มเข้ามาได้ Our Take • เรามองว่า THG มีความน่าสนใจ เหมาะสำหรับการลงทุนในระยะยาว ด้วยผลประกอบการอยู่ในช่วง Turnaround โดยเป็นช่วงเก็บเกี่ยวกำไรจากการลงทุนในช่วง 1 – 2 ปีที่ผ่านมา ซึ่งบริษัทที่เข้าลงทุน เริ่มพลิกกลับมามีกำไร หากอิงประมาณการจาก Bloomberg Consensus คาดกำไรปกติปี 2562 และ 2563 ที่ 252 ล้านบาท (-16%YoY) และพลิกกลับมาเติบโต 84%YoY เป็น 462 ล้านบาท สำหรับราคาหุ้นปัจจุบันแม้จะเทรดที่ P/E สูง 52x ในปี 2562 แต่คาดว่าจะลงมาเหลือ 31x ในปี 2563 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม และลงมาเหลือราว 22x ในปี 2564 ตามกำไรที่เติบดีต่อเนื่อง --------------------------------- 26/11/2562 บล.โนมูระ พัฒนสิน : THG แนะนำ`BUY` TP ที่ 36.10 บาท THG (BUY, TP 36.10) Key takeaway from Analyst meeting • เรามีมุมมอง Slightly positive ต่อผลการดำเนินงาน รพ.ใหม่ โดยเฉพาะ รพ.ธนบุรี บำรุงเมือง และ รพ.ในพม่า มีแนวโน้มรายได้เติบโตดีต่อเนื่อง ทำให้รายได้ธุรกิจ รพ. มีแนวโน้มเติบโตดีกว่าคาด โดยประมาณการปีนี้คาดรายได้ธุรกิจ รพ.เติบโต 7% ส่วนช่วง 3 ปีข้างหน้าคาดรายได้ธุรกิจ รพ.เติบโตต่อปีราว 10% • ปีนี้คาดว่าโครงการจิณณ์จะมียอดโอนราว 120 ห้อง ต่ำกว่าสมมติฐานเราที่ 130 ห้อง หรือราว -8% โดยเราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการของ THG ในเบื้องต้นเราคาดว่าประมาณการของ THG จะมี upside จากผลการดำเนินงานของ รพ. ธนบุรี บำรุงเมือง พลิกเป็นกำไรได้เร็ว และชดเชย downside จากโครงการจิณณ์ มียอดโอนช้าและต่ำกว่าเป้าหมาย • แนวโน้ม 4Q19F เบื้องต้นคาดผลการดำเนินงานปกติมีกำไรราว 100 ล้านบาท (+376%y-y -34%q-q) เติบโตเด่น y-y จากผลการดำเนินงานธุรกิจ รพ. เติบโตได้ดีตามการใช้บริการ และอานิสงส์กำไร 4Q18 ฐานต่ำ อย่างไรก็ดีเทียบ q-q คาดกำไรอ่อนตัวลงตามธุรกิจ รพ.หลังผ่าน high season ส่วนรายได้โอนห้องชุดคาดเติบโตเล็กน้อย y-y และทรงตัว q-q • คงคำแนะนำ BUY และเลือก THG เป็นหุ้นเด่นร่วมกับ CHG เนื่องจากประมาณการปีนี้มี upside ราว +20% และปี 20F-22F มี upside ราว 3-5% นอกจากนี้เรายังมองว่า THG มีโอกาสเติบโตระยะยาวจากความพร้อมให้บริการทั้งธุรกิจ Hospital และ Non-hospital ทำให้ปี 20F คาดกำไรเติบโตก้าวกระโดดและเด่นสุดในกลุ่มฯ -------------------------- 27/11/2562 บล.เอเชีย เวลท์ : THG กำไรสุทธิ 3Q62 เพิ่มขึ้น 54.1%YoY แนะนำ`N.R.` กำไรสุทธิ 3Q62 เพิ่มขึ้น 54.1%YoY จากการรับรู้กำไรของธนบุรี บำรุงเมืองเป็นไตรมาสแรก • กำไรสุทธิ 3Q62 อยู่ที่ 148 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 54.1%YoY จากโรงพยาบาลธนบุรี บำรุงเมืองสามารถรับรู้กำไรได้เป็นไตรมาสแรก กำไร 3Q62 เพิ่มขึ้น YoY โรงพยาบาลในเครือทยอยถึงจุดคุ้มทุน เมื่อ 18 พ.ย. 62 บริษัทเปิดโรงพยาบาลธนบุรี ทุ่งสง โดยเปิดให้บริการก่อนจำนวน 50 เตียง และเปิดเพียงบางศูนย์ก่อน ได้แก่ ศูนย์อายุกรรม สูตินรีแพทย์ ศัลยกรรมทั่วไป ออร์โธปิดิกส์ และเด็ก มีเป้ารายได้ 10-12 ล้านบาทต่อเดือน บริษัทคาดปี 2563 จะถึงจุดคุ้มทุน EBITDA สำหรับโรงพยาบาลธนบุรี 1 จะสร้างตึก OPD 8 ชั้น คาดแล้วเสร็จในปี 2564 และมีการขยายคลินิกต่าง ๆ เพิ่มมากขึ้น นอกจากนี้บริษัทคาด Interest Bearing Debt จะยังคงสูงต่อเนื่องในช่วง 4Q62 และ 1Q63 เนื่องจากมีการขยายพื้นที่ในโรงพยาบาล คาดเปิดใช้บริการด้าน Wellness ในช่วง 1Q63 |
|
 |