บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : PRM แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 9.80 บาท
30/09/2562
What’s new?
► คาดเช่าเรือขนส่งน้ำมันในตลาดโลกกลับมาฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และอุปทานเรือของจีนที่หายไปจากการถูกสหรัฐฯคว่ำบาตร
► ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-2563 ขึ้น 20% และ 12% จากคาดการณ์เดิม ตามลำดับ เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นของเรือ FSU ที่ดีกว่าคาด
Our view
► เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จากเดิมขาย
► ผลประกอบการของ PRM ใน 3Q62 จะทำจุดสูงสุดตั้งแต่เข้า SET จากการเพิ่มเรือใหม่ทั้งธุรกิจ FSU และการขนส่งน้ำมันในประเทศ
► แต่กำไรสุทธิปี 2563 จะโตชะลอ เพราะฐานปี 2562 ที่สูง และการขยายธุรกิจ FSU ที่ทำได้จำกัดมากขึ้น
ราคาหุ้นปรับตัวลงจน Upside เปิดกว้างให้ “ซื้อ”
ค่าเช่าเรือขนส่งน้ำมันในตลาดโลกมีโอกาสกลับมาเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง
ค่าเช่าเรือขนส่งน้ำมันในตลาดโลกเริ่มฟื้นตัวอีกครั้ง โดยเรือขนาด Aflamax ที่ใกล้เคียงกับเรือให้บริการระหว่างประเทศของ PRM จำนวน 2 ลำ อยู่ที่ $21,125/วัน ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในช่วง 5 เดือนที่ $21,000/วัน ขณะที่ ค่าเฉลี่ยทั้ง 3Q62 อยู่ที่ $21,798/วัน เพิ่มขึ้น 53% YoY จากแรงหนุนของความตึงเครียดในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะประเด็นควำบาตรอิหร่าน ที่ทำให้เรือขนส่งน้ำมันของจีน ซึ่งขนส่งน้ำมันจากอิหร่านราว 40-50 ลำ ถูกระงับการทำธุรกรรมกับบริษัทในยุโรปและสหรัฐฯ คิดเป็น 4-5% ของอุปทานเรือขนส่งน้ำมันทั้งหมด ถือเป็นปัจจัยบวกเพิ่มเติมที่ทำให้ค่าเช่าเรือทั้งขนาด VLCC และ Aflamax ทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดย PRM มีรายได้จากเรือขนส่งน้ำมันระหว่างประเทศไม่มากเพียง 5% ของรายได้รวม แต่จะทำให้โอกาสที่ธุรกิจนี้กลับไปขาดทุนแล้วถ่วงผลประกอบการรวมของ PRM เหมือนในอดีตถูกปิดกั้นลงในระยะสั้น ซึ่งหมายความว่า PRM สามารถรับรู้ผลบวกจากเรือจัดเก็บและผสมน้ำมันกลางทะเล (FSU) ได้อย่างเต็มที่
ภาพระยะกลางยังต้องพิสูจน์ แต่ระยะสั้นจะ New High ใน 3Q62
เรายังกังวลกับการโรงกลั่นบนบกในเอเชียแปซิฟิกและตะวันออกกลางที่จะเพิ่มขึ้นมากในปี 2563 ซึ่งอาจไปจำกัด Upside ของธุรกิจ FSU ที่เป็นดาวเด่นในปีนี้ ขณะที่ การขยายกองเรือถูกจำกัดด้วยใบอนุญาตจากท่าเรือในมาเลเซียและสิงคโปร์ที่ยังไม่สามารถเพิ่มจำนวนได้ แต่เนื่องจากประเด็น IMO ยังทำให้เรือ FSU มีความจำเป็นในระยะสั้น ประกอบกับ ต้นทุนในการขนส่งที่ต่ำกว่าอาจจูงใจให้มีการจัดเก็บน้ำมันกลางทะเลอีกระยะ ทำให้ผลประกอบการช่วง 2H62 ยังเติบโตเด่น YoY โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q62 จะทำได้ 310 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 42% YoY จากการให้บริการเรือ FSU และเรือขนส่งน้ำมันระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นอีกธุรกิจละ 1 ลำ และเรือขนส่งน้ำมันในประเทศอีก 2 ลำ รวมเป็น 4 ลำ ซึ่งถ้าหากกำไรสุทธิ 3Q62 เป็นไปอย่างที่เราคาด จะเป็นกำไรรายไตรมาสสูงที่สุดตั้งแต่เข้าตลาดฯเมื่อ 14 ก.ย. 60
ราคาหุ้นปรับตัวลงจน Valuation เริ่มจูงใจ ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น Trading
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-2563 ขึน 20% และ 12% เป็น 1,111 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 56% YoY) และ 1,152 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 4% YoY) ตามลำดับ จากการปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจ FSU จาก 39% เป็น 43% และการปรับลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร จากประสิทธิภาพในการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าคาด ซึ่งเมื่ออิง PER Multiplier เฉลี่ยตั้งแต่เข้าตลาดที่ 22 เท่า จะได้ราคาเป้าหมายปี 2562 เท่ากับ 9.80 บาท มี Upside gain 21% และมีปันผลราว 4% ต่อปี ราคาหุ้นปรับตัวลงมาแล้ว 10% นับตั้งแต่วันที่เราปรับลดคำแนะนำลงเป็นขายเมื่อ 31 ก.ค. 62 ซึ่งเมื่อ Upside กลับมาเปิดกว้างอีกครั้ง เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิของ PRM จะยังโตโดดเด่น YoY ใน 2H62 ก่อนจะโตชะลอในปี 2563 จากฐานที่สูงในปีนี้ ในเชิงของกลยุทธ์การลงทุนจึงแนะนำลงทุนระยะสั้นเพียงช่วง 3Q-4Q62 นี้เท่านั้น
-----------------------------------
11/10/2562
บล.ฟินันเซีย ไซรัส : PRM แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10 บาท
แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 10 บาท
แนวโน้มกำไร 2H19 สดใสเพราะเป็น high season ได้ประโยชน์จาก IMO และเพิ่มกองเรืออีก 6 ลำ โดยใน 3Q19 รับเรือใหม่ 3 ลำและมีสัญญาแล้วจึงรับรู้รายได้ทันที และซื้อหุ้น Big Sea เพิ่มอีก 10% เป็น 80% ตั้งแต่ ส.ค.
เราคาดกำไร 3Q19 มีโอกาสทำ new high ในรอบ 2 ปีที่ 300-320 ลบ. +11% Q-Q, +45% Y-Y และคงประมาณการทั้งปี 1 พันลบ. +48% Y-Y ราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็น PE ปีนี้ 20 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 23 เท่า และ PEG ปีนี้ 0.4 เท่า
คว่ำบาตรอิหร่าน ที่ทำให้เรือขนส่งน้ำมันของจีน 40-50 ลำ ถูกระงับการทำธุรกรรม
