บล.ทิสโก้ : SISB แนะนำ“ถือ” ราคาที่เหมาะสม 10.30 บาท
18/02/2563
คาดกำไร 2019F เติบโตก้าวกระโดด
แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่อง จากการฐานนักเรียนที่เพิ่มขึ้น
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” จากราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับเพิ่มขึ้นถึงพื้นฐานของเราแล้ว 1) คาดกำไรสุทธิปี 2019F เติบโตก้าวกระโดด 120% และปี 2020-21F เพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 24% (CAGR2y) 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากอัตราส่วนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นมากกว่าจำนวนครูที่เพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจโรงเรียนนานาชาติจัดเป็นธุรกิจเกี่ยวกับการศึกษาและได้รับการยกเว้นภาษี 4) SISB มีจุดแข็งจากหลักสูตรสิงคโปร์เน้นวิชาการและกิจกรรมแห่งแรกในประเทศไทย 5) ขยายพื้นที่สาขาตรงจุดกับกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย
คาดกำไรสุทธิ 2019F เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา
เราคาด SISB จะประกาศกำไรสุทธิปี 2019F ที่ 228 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +120%YoY และคาดกำไรสุทธิ 4Q19F อยู่ที่ 73 ล้านบาท (+129% YoY, +21% QoQ) จากการคาดรายได้รวม 2019F อยู่ที่ 1125 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +21%YoY และคาดรายได้ 4Q19 อยู่ที่ 319 ล้านบาท (+26%YOY, +13%QoQ) จากจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นโดย 2019 เพิ่มขึ้น 241 คน หรือทั้งหมดประมาณ 2,610 คน เพิ่มขึ้น 10%YoY ถึงเป้าหมายตามที่บริษัทคาดไว้ปีละ 200-250 คน บริษัทได้มีการปรับขึ้นค่าเล่าเรียนเพิ่มขึ้น 10.65% อยู่ที่เฉลี่ย 440,000 บาท/ปี อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 41.9% จาก 39.2%YoY เนื่องจากต้นทุนผันแปรต่ำจากค่าจ้างครูเป็นหลัก ค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงอยู่ที่ 24.6% จาก 25.6%YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าจ้างพนักงานและค่าเสื่อมเป็นหลักซึ่งมีสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นน้อยกว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 20.3% จาก 11.1%
ยังคงประมาณการเดิม คาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น +24% (CAGR2y)
บริษัทคาดจะเริ่มเปิดใช้หลักสูตร International Baccalaureate (IB) ชั้น ม.5-ม.6 (Grade 11-12) เพื่อเพิ่มความสามารถในการสอบเข้ามหาลัยชั้นนำ คาดเปิดสอนที่สาขาประชาอุทิศตั้งแต่เดือน ส.ค.20 เป็นต้นไป ซึ่งจะช่วยให้บริษัทสามารถรักษาฐานนักเรียนและเพิ่มจำนวนนักเรียนใหม่ได้ในอนาคต สำหรับสาขาธนบุรีบริษัทได้มีการขยายพื้นที่รองรับนักเรียนเพิ่มขึ้นคาดจะเปิดให้บริการชั้นมัธยมได้อย่างเป็นทางการในเดือน ส.ค.21 เป็นต้นไป เรายังคงประมาณการเดิม คาดกำไรสุทธิปี 2020-21F เพิ่มขึ้นปีละ 24% (CAGR2Y) จากปัจจัยที่สนับสนุนจาก 1) หลักสูตรสิงคโปร์ที่โดดเด่นเน้นทั้งวิชาการและกิจกรรม 2) คาดจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 200 คน ซึ่งบริษัทมี Utilization rate ณ 2021 ยังต่ำอยู่ที่ 63% 3) คาดอัตราค่าเล่าเรียนเพิ่มขึ้นปีละ 7%
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” ราคาเป้าหมายเดิมที่ 10.30 บาท
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น”ถือ” จาก “ซื้อ” จากราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับเพิ่มขึ้นถึงมูลค่าของเราแล้วเรายังคงคาดปี 2020-21F เพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 24% (CAGR2Y) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขึ้นต่อเนื่อง ในขณะที่ต้นทุนผันแปรต่ำ เราประเมินมูลค่าที่เหมาะสมด้วยวิธี DCF ราคาที่เหมาะสม 10.30 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER20F อยู่ที่ 34.6X เทียบเท่า PEG21F ที่ 1.6X โดยคาด eps growth 2020F ที่ 26%, ปี 2021F ที่ 22% บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มี D/E 20F ที่ต่ำ0.6X
คาดกำไรสุทธิ SISB ปี 2020-21F เพิ่มขึ้นปีละ 24%
