EPS งบ VIBHA
| |
Q1 |
Q2 |
Q3 |
Q4 |
รวม |
| ปี 2558 |
0.01 |
0.01 |
0.02 |
0.02 |
0.06 |
| ปี 2559 |
0.01 |
0.01 |
0.02 |
0.01 |
0.05 |
| ปี 2560 |
0.01 |
0.01 |
0.02 |
0.02 |
0.07 |
| ปี 2561 |
0.01 |
0.01 |
0.02 |
- |
0.05 |
| ปี 2562 |
0.01 |
0.01 |
0.03 |
0.01 |
0.0612 |
--------------------------
บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : VIBHA แนะนำ`ซื้อ` มูลค่าพื้นฐานที่ 2.25 บาท
กำไร 4Q62 เติบโตเด่น...ปี 63 ยังโตดีจาก SSO
28/02/2563
► ประกาศงบ 4Q62 มีกำไรปกติ ที่ 168 ล้านบาท (-1%QoQ +49%YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 20% (จากรายได้ที่ดีกว่าคาด 4% และประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ดีกว่าคาด โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 29.4% เราคาดที่ 26.6% ) โดยผลประกอบการเติบโตโดดเด่น YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน รายได้เติบโต 6%YoY เป็น 1,709 ล้านบาท จากการเติบโตของศูนย์เฉพาะทาง จำนวนผุ้ป่วย เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 3% และรายได้อื่นๆที่เพิ่มขึ้น 42%YoY เป็น 76 ล้านบาท จากเงินปันผลรับจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น
► งวดปี 2562 บริษัทมีกำไรสุทธิ 809 ล้านบาท เติบโต 12%YoY แต่หากตัดรายการพิเศษ กำไรจากการขายหลักทรัพย์เผื่อขาย จะมีกำไรปกติ 636 ล้านบาท ปรับลดลง 13%YoY เนื่องจาก รพ.ในเครือ CMR ที่บริษัทถือหุ้น 83.55%และ วิภาราม ที่บริษัทถืออยู่ 40.75% ถูกกระทบจากประกันสังคมเรียกคืนเงินจาก การกรณี DRG >2 ย้อนหลัง ราว 251 ล้านบาท ประกอบกับมีผลขาดทุนจาก รพ.วิภาราม แหลมฉบัง รพ.วิภาราม ไชยปราการ และ รพ.วิภาราม สมุทรสาคร
Our Take :
► แนวโน้มปี 2563 เราคาดกำไรปกติจะกลับมาเติบโตโดดเด่น +36%YoY เป็น 872 ล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก
1) การเติบโตจาก Organic growth คาดจำนวนผู้ป่วย OPD และ IPD ของ รพ.วิภา เติบโต 3% และ 5% และเครือ CMR ที่ 3% และ 7% ตามลำดับ
2) ฐานกำไรที่ต่ำ ด้วยปี 2562 รายได้จากโครงการประกันสังคมถูกกระทบจากการเรียกคืนเงิน ขณะที่ปี 2563 คาดว่าจะไม่มีผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าว ด้วยบริษัทมีการบันทึกค่ารักษา DRG>2 ที่ 11,500 เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต และต่ำกว่าเกณฑ์ที่ 12,800 บาท ขณะที่ได้ผลบวกจากการปรับขึ้น ค่าหัวประกันสังคม มีผลย้อนหลัง ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2563 ราว 5.6% เป็น 3,959 บาทต่อหัว
3) ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไร มีแนวโน้มดีขึ้น จากผลของรายได้ที่เพิ่มขึ้น และ บริษัทมีการปรับกลยุทธ์โดยมีแผนตัดขายธุรกิจที่ไม่ทำกำไร รพ.วิภาราม ไชยปราการ และ รพ.วิภาราม สมุทรสาคร โรงแรม ปริ๊นส์ตัน พาร์ค สวีท และเข้าไปลงทุนในกิจการโรงพยาบาลที่มีแนวโน้มกำไรเติบโตดีและราคา Under Value ได้แก่ TNH (โรงพยาบาลไทยนครินทร์) SKR (โรงพยาบาลศิครินทร์)
► คงคำแนะนำ "ซื้อ" เรามองว่าหุ้น VIBHA มีความน่าสนใจ ถือเป็น Growth Stock โดยคาดว่าปี 2563 จะพลิกกลับมาเติบโต 36%YoY จากประกันสังคม ขณะที่กรณีโรคระบาด Covid -19 ยังไม่เห็นผลกระทบต่อบริษัท ด้วยลูกค้าส่วนใหญ่เป็นคนไทย ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 2563 ที่ 22xต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 37 เท่า เราประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 2.25 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC ที่ 6.7%
-----------------------------
VIBHA งบปี 62 กำไรเติบโต 12%YoY แต่หากตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 636 ล้านบาท ปรับลดลง 13%YoY
